[经济学]chapter5期货工具--6.docVIP

3. 短期国债期货的套利分析 多头套期：担心未来利率下跌的投资者加入期货多头； 空头套期：担心未来利率上升的投资者加入期货空头。 分析：根据定价公式，若利率下跌，到期日的国债期货价格增大，故现在买进，将来能够以更高的价格卖出。 例.假设短期国债的现金价格为95.00，对于当前的5%的利率水平。如果交易者预测3个月后利率将下跌，那么他就要买进一份3个月期的利率期货。3个月后，利率如他预测的那样下跌至3%水平，则对应于97.00的利率期货价格。此时，他卖出利率期货，则赚取2.00(97.00-95.00)的收益。 5.6 股指期货 5.6.1 股票指数 所谓股票指数，是运用统计学方法编制而成的，反映股市中总体股票价格或者某一类股票价格变动和走势情况的. 著名的股票指数： 道.琼斯工业股票平均数，标准普尔500指数（SP500）,纽约证交所综合股价指数，日经225股价指数（NK225），香港恒生指数，沪深300指数。 股指期货：以股票指数作为标的资产，交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定指数的股价指数”的标准化期货合约。 特点： 合约到期时，股指期货采用现金结算交割的方式而非实物交割的方式。 股指期货的合约规模等于股指期货的价格点数乘以每个指数点所代表的金额。 标准普尔500指数期货——500×SP500股价指数 香港恒生指数期货——50×恒生指数 沪深300指数期货——300×沪深300指数 5.6.2 股指期货的定价 5.6.3股指期货的应用 指数套利、套期保值。 1. 指数套利 指数套利机会：股指期货的实际价格不等于理论价格。当，卖出股指期货，买入股票指数的成分股，到期时卖出成分股交割股指期货； 当，买入股指期货，卖空股票指数的成分股，到期时买回成分股交割股指期货。 例1. 2007年9月20日，美元3个月期无风险年利率为3.77%，SP500 指数预期红利收益率是1.66%，当前SP500指数1518.75点时， （1）2007年12月到期的SP500指数期货SPZ7相应的理论价格是多少？ （2）若当前SPZ7报价为1530点，如何进行指数套利？ 解：（1） （2）以1530点卖空SPZ7， 以1518.75点价位买入同等规模的成分股 到期时以1526.78点价位卖出成分股，获得正常的收益率. 股指期货获得超额利润：（1530-1526.78）×500=1610元 2. 套期保值 （1）多头套期保值和空头套期保值 与其他期货品种一样，股指期货的套期保值也可以分为多头套期保值和空头套期保值。值得强调的是，股指期货的标的资产是市场股票指数，因此应用股指期货进行套期保值，管理的是股票市场的系统性风险。 当投资者预期在将来特定时刻投资股票，但是担心大盘整体上扬而抬高成本，可以预先进入股指期货多头。 当投资者看好手中的股票不愿轻易卖出，但是担心大盘整体下跌而带来损失，就可以通过股指期货空头对冲系统性风险。 （2）股指期货的最小方差套期保值比率 于是股指期货的最小方差套期保值数量 其中分别为现货头寸的总金额和一份股指期货的合约规模（等于期货点数乘以每点的价值） （3）系数与最小方差套期保值比率 系数：CAPM中用来描述投资组合的收益与市场收益之间的关系，它是投资组合超出无风险利率的收益率关于市场超出无风险利率的收益率回归得到的最优拟合直线的斜率，即 现在在股指期货的套期保值中，，则有 应用最小方差线性预测结果，有 例2.假设一投资经理管理着一个总价值的多样化股票投资组合，该组合相对于沪深300指数的系数为1.22.2012年3月14日，该投资经理认为短期内大盘有下跌的风险，可能会使得投资组合受到损失，决定进行套期保值。 该投资经理进行一个月的股指期货套期保值，现在2012年4月份到期的沪深300指数期货为2627点，试制定一个最小风险套期保值方案。 解：进入股指期货空头， 即卖空62手指数期货。 第五章补充题 1.假设一投资公司有股票组合，应用SP500指数期货来套期保值。当前指数为1080点，该股票组合收益率的月标准差为1.8，SP500指数期货收益率的月标准差为0.9，两者的相关系数为0.6，问如何进行套期保值？ 2.假设投资者A于8月9开仓买进9月沪深300指数期货合约2手，平均价格2800点，经纪商收取的初始保证金和维持保证金比例均为15%，问 （1）该投资者需要提交多少保证金？ （2）若当日结算价为2810点，8月10日结算价为2750点，填写下表 日期 结算价 保证金帐户余额 追加保证金 期指日收益率 投资者在期货头寸上的日收益率 0809 2810 0810 275