P2P行业深度专题之四-中国网贷行业，成长的烦恼.pdf

HeaderTable_User 847289893 810267007 1012811992 810267158 810267106 HeaderTable_Industry 378348 看好 investRatingChange.sa 1002290571 me Table_Title 互联网金融研究系列 P2P 行业专题之四：中国网贷行业，成长的烦恼 核心观点  中国网贷行业发展进入第三阶段，商业模式渐趋成熟，资本介入也更深，行 业进入分化整合期。渗透率仍低，仅为0.35%。我们判断，2015 年渗透率将 进一步提升，全行业余额将达到2000 亿元，成交量达到5000 亿元，较2014 年翻番。至2020 年，全行业的交易规模将达到1.2 万亿元。  能够快速扩张的商业模式是线上线下模式而非纯线上模式，线下找资产，线 上引流量是最符合中国国情的网贷模式。相应地，风控措施中最好的目前看 仍是风险准备金，而非无担保或者第三方担保。  具备获取基础资产能力和大数据能力的公司将胜出。2015 年行业竞争加剧， 垂直类P2P 平台（本质是基础资产）有望脱颖而出，依托品牌流量的公司也 将向综合理财平台转型。基础资产获取、品牌流量导入、风控大数据建设一 个都不能少。  监管红利来袭，行业整合加速。问题平台数量攀升至23% ，行业亟待加强监 深 管。我们认为，伴随银监会设立银行业普惠金融工作部，2015 年很有可能推 度 出P2P 平台备案制，将进一步加快行业整合。 报 投资建议与投资标的 告  看好具备获取基础资产能力的公司，他们有望在短时间内做大规模。强烈推 荐世联行(002285 ，买入) 、中天城投(000540 ，买入) 、中国平安(601318 ， 买入) ，建议关注三六五网(300295 ，未评级)。  看好具备大数据能力的公司，他们有望利用技术能力获取资产和可持续的征 信数据。看好广联达(002410 ，买入) ，建议关注上海钢联(300226 ，未评级)、 用友软件(600588 ，未评级)、熊猫烟花(600599 ，未评级)。 风险提示  P2P 行业系统性风险：不良大范围出现。  行业监管风险：新监管政策出台带来不确定性。 证券 公司 EPS PE 投资 股价 代码 名称 13 14E 15E 13 14E 15E 评级 【 行 002285 世联行 17.20 0.42 0.0 0.0 41.27 0.0 0.0 买入 业 · 000540 中天城投 12.80 0.63 0.95 1.27 20.31 13.54 10.05 买入 证 601318 中国平安 70.62 3.08 4.29 4.59 22.93 16.47 15.37 买入 券 002410 广联达 27.86 0.65 0.87 1.15 42.92 32.19 24.28 买入