人民币国际化指引.pdfVIP

走向世界第三大货币 人民币国际化指引 概要 如果说21 世纪会诞生一种能与美元抗衡的世界储备货币，那一定是人民币。中国目前是世界第二 大经济体，并可能在2030 年左右成为第一大经济体。现在，中国已然成为全球最大的出口国。目 前人民币在国际贸易流动和资本市场上的作用远远未能体现这一经济贸易地位。不过也许我们正 处于一场具有历史意义的金融变革之中。 美国量化宽松政策无疑有助于中国正在探讨的人民币国际化进程。不少新兴市场国家认为，这一 政策意图通过弱势美元将美国经济面临的问题转嫁给其他国家。无论这一解读正确与否，都必将 促使政府、储备管理部门、企业与个人投资者致力于寻求美元的替代品。鉴于中国在世界经济中 的地位不断增强，人民币的地位也日渐重要。世界经济的中心货币角色正缓慢而稳健地由美元转 向人民币。 本报告为最近两年汇丰银行有关人民币相关研究合集的更新版本，让关注中国在世界舞台上的地 位及中国与G20 其他国家关系的研究者可以先睹为快。 对人民币作为贸易结算货币的需求主要来自新兴市场国家而非发达经济体。新兴市场目前占中国 全部贸易比重的近 55% ，而十年前为 47% 。随着全球经济重心进一步转向新兴市场，我们预计这 一比重将加速上升。然而这部分贸易的计价货币多数既非人民币亦非对方国家的货币。将贸易结 算货币由美元转向人民币对于希望促进与高速增长的“中华帝国”关系的新兴市场国家而言，是 个不错的选择。 作为战略优先考虑，中国已经并将继续推出多项税收优惠、贸易信贷和资本项目放松管制措施以 推动人民币的国际化进程。更重要的是，外汇交易成本的节省与人民币升值这两大好处将促使国 内外进出口商逐渐由美元转向人民币结算。 银行（尤其是跨国银行）金融机构敏锐地觉察到了人民币跨境贸易结算所带来的潜在商机，已经 在试点开始阶段就积极参与其中，他们的高效参与使得人民币全球清算系统在几个月内便已形成 。加之最高决策层面的支持，所有这些因素催化作用下，人民币国际化进程之快和内容之丰富， 可能超出大多数人的预期。 保持目前的趋势，我们预计 3-5 年内中国与新兴市场国家贸易额的至少一半将以人民币结算（这一 比例目前不足 3% ）。换言之，每年将有近 2 万亿美元的贸易将以人民币结算，而人民币也将由此 成为全球三大贸易货币之一。 人民币贸易结算的推进引发了中国资本市场一系列连锁反应。人民币海外需求的增长将使中国企 业以人民币对外投资更为便利。随着海外人民币贸易收入的积累，外国企业以人民币对中国投资 亦将更为便捷。 1 过去3 个月有超过五家中外机构已在香港发行基准人民币债券，其中包括企业机构如麦当劳、本 土金融机构国家开发银行，以及多边金融机构亚洲开发银行。在香港，随着近期对离岸人民币使 用限制的放松，第一个离岸银行间人民币市场与现货交易已经诞生。 同时，离岸人民币现金储蓄额激增，尤其在香港银行系统人民币储蓄总额 2010 年前 9 个月增长了 240% ，达近 1,500 亿元。随着国内债券资本市场逐步有选择地向境外机构开放，未来数年离岸储 蓄的积累将拓宽和深化香港的人民币产品创新。未来即将推出的产品有人民币计价IPO 、人民币 计价QFII （合格境外机构投资者的股份证明）以及大陆非金融企业发行的离岸人民币债券。 这些进展使得人民币在贸易和投资中的地位得以迅速提升，同时提高了其对各国储备管理者的吸 引力。部分央行已表达了对持有人民币资产作为部分外汇储备的兴趣。不过，中国在国内金融系 统改革完善之前不太可能允许人民币完全自由兑换。 近期的一些动向（包括国有银行微观改革、发展外汇市场和深化本土资本市场）正沿着这一正确路 线迈进。央行行长周小川近期承诺，中国将在未来几年逐步开放人民币资本项目可兑换。基于中国 的经济与贸易实力，随着人民币完全自由兑换步伐的加快，人民币成为储备货币将水到渠成。 2 目录 中国将会致力于削减贸易盈余， 完善在岸和离岸市场人民币循 但并非以盖特纳的方式进行 4 环机制 22 在岸人民币债券市场向离岸资金开放 22 关于人民币汇率的两大谬误 6