改革加速发力助推经济脱底-华安期货.doc

股指期货 2017年报 华安期货 行业研究中心 金融期货研究小组 王 飞 高级分析师 曹晓军 高级分析师 电话：0551Email:haqhyfzx@163.com公司网址： 改革加速发力 助推经济脱底 -----2017年股指期货市场展望 2016年12月20日 要点提示： 1、推进供给侧改革，促进经济新常态发展。2017年应当继续推进供给侧改革，进一步抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板这五大任务，促进经济新常态发展。全球经济仍处在深度调整期，国内面临着内外需皆弱的困境，消费、投资、进出口相继乏力，新的消费增长点尚未形成，经济增长速度出现明显的放缓。为激发市场活力，稳增长政策比不可少。宏观政策方面，较低的中央政府负债水平、丰富的政策工具，为财政政策持续发力提供了空间。同时，着眼于防范部分地区房地产泡沫、人民币汇率大幅波动等可能带来的金融风险，央行将继续推行“松紧适度”的稳健货币政策。积极的财政政策和稳健的货币政策将继续为深化供给侧改革、优化经济增长结构提供适宜的政策环境。 2、十三五规划良好开局，继续推进各项改革。2016年为十三五规划展开了一个良好的开端，经济结构转型进程明显，供给侧改革效果显著，工业企业效益也逐渐回升。2017年，应继续做好十三五规划的良好开局，从“创新、协调、绿色、开发、共享”五大原则出发，稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险；加大对外开发；加强司法改革及依法治国；加强体制改革；强化扶贫及全面建成小康；加强从“区间调控”到“定向调控”再到“相机调控”；推进农业现代化及农村土地改革；推进生态文明等八个方面推动改革。 3、维持经济平稳增长预期不变。2017年在供给侧结构化改革的进一步推进下，国内经济将继续维持稳中有进的增长趋势。展望17年，整体经济增速将有所回升，各项宏观指标或将好于16年，经济回升+效益改善的中期趋势将主导全年。 操作建议： 股指： 十三五规划为未来经济奠定了良好的开局，2017年将是各项宏观政策加速落实的一年，不管是市场内的改革还是市场外的改革都将在此年实现加速发力。当前政策面需要解决的是国内经济的内需不足问题，各项改革的推进方能让社会机制得到良好的运行，企业效率得到提高，收入水平也将进一步提高，从而带动经济的实质性回暖。而这一过程在17年上半年效果或难以体现，或使得股市难以强势；下半年随着改革效果的显现，股市或将出现强势格局。 1.2016年行情回顾 2016年国内股指及股市结束了15年的股灾行情，转为慢牛恢复，全年行情大体分为两个阶段： Ⅰ：股灾延续阶段：2015/12/31-2016/01/27，上证指数从3539.18快速回落至2638.3点，不到1个月的时间下跌900.88点，跌幅高达25.45%。其主要原因是去年股灾导致的市场恐慌情绪仍未消散，加上国内经济弱势，熔断机制的推出导致市场多次快速触发熔断，再度令市场情绪恶化。 Ⅱ：慢牛恢复阶段：2016/01/28-2016/12/16，上证指数从2638.3点震荡爬升至3122.98点，上涨484.68点，涨幅达18.37%。市场在快速下探后，金融市场加大的监管力度、宏观政策面出台多项稳经济、稳增长的措施，令市场信心有所恢复，国内经济也有所企稳，但总体力度有限，导致股指及股市上涨幅度较为缓慢。 回顾2016年全年，整体股市从年初至年尾仍下跌416.2点，跌幅为11.76%。可见当前市场仍未表现出强势特征，在国内经济逐步恢复、监管层加大监管力度的背景下，未来金融市场有望趋于稳定，大涨大跌的波动行情将难以出现。 图1：2016年股指结束了股灾行情，转为慢牛恢复 图2：2016年期指总持仓总体稳定，仍未放开限仓 资料来源：华安期货行业研究中心;Wind 2.宏观环境分析 2016年《政府工作报告》中提出，2016年国内生产总值（GDP）增长6.5%-7%，从目前的实际数据来看，2016年6.5%以上的增长能得到保证。年初市场担心由于今年结构性改革任务较重，经济可能持续探底，然而得益于房地产投资的反弹、财政政策和基建发力和供给侧改革，我国经济在过去三个季度GDP同比增速均保持在6.7%，“L”型底部初见。 展望2017年，经济内生动力的培育与“十三五规划”所内含的政策目标之间的互动，将继续勾勒经济在“L型”底部区域运行的形态:从前者来看，经济仍然存在下行压力；从后者来看，6.5%是政府必守的经济增长“铁底”。由此，在宏观政策随时准备“托底”的护卫下，经济增速离“L型”底部应该仅一步之遥。 2.1 经济现“L”型，仍存下行压力 2016年三季度，中国经济增速保持平稳，连续三个季度维持6.7%。当前经济运行总体平稳