第22章期权和公司理财应用与推广.ppt

第22章：期权和公司理财：应用与推广 22.1主管的股票期权 22.2灵活性生产 22.3等待投资 22.4项目评估的二项方法或一般双态方法 22.5停业决策和重新开业决策 22.6本章小结 22.1主管的股票期权 22.1.1为何是期权 主管的报酬通常由基本薪金加上下列某些或全部特殊期权元素构成： （1）长期报酬（2）年度奖金（3）退休金（4）期权 主管报酬利用期权的理由： 期权使主管们分享到与持股人相同的利息 利用期权可以使公司减少主管的基本薪酬 期权将主管的报酬与公司风险联系在一起 期权是向雇员付酬金的税收效应方式 22.1.2评估主管们的报酬 主管们的报酬可以利用布莱克—舒尔茨模型计算，为此我们必须确定（或假定）： 股票价格（S)等于执行价格(E) 无风险利率（r） 期限（t） 股票的方差（可由某种股票的历史收益数据估计） 返回 22.2灵活性生产 22.3等待投资 22.3.1房地产开发商 22.3.2决策分析 22.4项目评估的二项方法或一般双态方法 22.4.1建立二项模型 22.4.2中和风险的评估方法 22.4.3建树 22.4.4为树添叶 22.4.5沿树倒推法 22.4.6模拟 22.4.1建立二项模型 22.4.2中和风险的评估方法 S(0)=[qS(U)+(1-q)S(D)]/(1+r) Q=[(1+r)S(0)-S(D)]/[S(U)-S(D)] E(V)=qV(U)+(1-q)V(D) V(0)=E(V)/(1+r) 返回 22.4.3建树 22.4.4为树建叶 年终的先进流量={ 22.4.6模拟 V(0)=概率（轨迹）DV(轨迹) DV(轨迹)：某一轨迹的现金流量贴现值 概率(轨迹)=qm(1-q)n 式中：m为某一轨迹包含的上移次数 n为某一轨迹包含的下移次数 m+n为总期数 返回 22.5停业决策和重新开业决策 22.5.1评估金矿 22.5.2停业决策和开业决策 22.5.3评估简单金矿 共分为六步： 确定无风险利率和变异度 建立二项树并填写黄金价格，计算个步风险调整概率 计算机模拟各种可能轨迹，总数要大于5000 选区临界价格，即开业价和停业价 很据每一对开业价和停业价计算金矿的价值 比较不同开业价和停业价下的金矿价值，选择最大值，这个最大值就是我们要求的金矿价值的最优估计。 返回 22.6本章小结 本章主要介绍了四种类型的特定期权: 执行股票期权 改变公司生产方法的期权 延迟投资期权 中止和恢复项目的期权 延伸了第21章的期权定价二项方法 返回 重要专业术语 二项方法 风险调整概率 二项树 * * A:定型工厂 微型客车$3.6亿/年 微型客车$3.6亿/年 0.5 0.5 微型客车$3亿/年 微型客车$0.6亿/年 B:定型工厂 微型客车$3.3亿/年 微型客车$3亿/年 今天 3年 10年 0.5 0.5 返回 图22-1 定型工厂和灵活性工厂的年利润 价值/美元 0.0 权力价值 r* IRR 利率r NPV 图22-2 作为利率之函数的项目价值 返回 S(0),V(0) S(U),V(U) S(D),V(D) q 1-q 图22-3 双态二项模型 返回 图22-4 四期二项模型的重组树 返回 S-K (SK) 0 (SK) 返回 22.4.5沿树倒推法 V(S,T)=C(S,T) V(S,T-1)=C(S,T-1） =[qV(S(U),T)+(1-q)V(S(D),T)]/(1+r)