媒体舆论预期与通货膨胀动态机制研究.pdf

媒体舆论预期与通货膨胀动态机制 一、引言 通货膨胀管理问题一直是各界普遍关注的焦点问题，相关的理论研究和应用研究成果也颇为 丰富。虽然已有研究在分析视角、分析方法以及分析重点方面不尽相同，但普遍认为管理好通胀 预期是中央银行平抑通货膨胀的重要任务。已有研究表明，通胀预期的上升可以增加总需求而减 少总供给，从而导致总体价格水平的上升（Forsells 和Kenny ，2002 ）。事实上，中国在上世纪八十 年代曾经出现过的抢购风潮以及2007—2008 年全球新型金融危机爆发之前的国内股票市场和房地 产市场的过度繁荣，都与通胀预期有一定联系。因为通胀预期可以影响公众消费投资方式进而影 响总体经济运行，所以稳定的通胀预期有助于货币政策更好地发挥作用 （Bernanke ，2007 ），而且 通胀预期的稳定程度对通胀走势和整体经济表现都具有重要意义 （Mishkin ，2007 ）。 尽管学术界和决策层都高度重视通胀预期问题，并且将通胀预期视为理解通货膨胀形成机制 的关键因素，但是由于公众预期很难直接观测到，同时公众行为方式背后隐含的相关信息不容易 获得，因此各界对公众的通胀预期如何形成仍然知之甚少。现有研究对通胀预期形成机制的分析 主要包括三种思路：第一种是假定公众预期服从完全理性预期模式，公众预期序列可以通过现实 通胀率的提前一期获得；第二种是通过时序估计方法获得通胀预期序列并进一步分析其动态特征； 第三种则是公众预期形式，这种预期形式与现实最为贴近，但是要获得公众预期的准确观测数据 相对比较困难。 第一种通胀预期形式（即理性预期假设）在已有研究中应用极为广泛。例如，Chari 等人（1998） 和 Albanesi 等人 （2003 ）在理性预期假设下利用有限参与模型研究货币政策效果，发现机械的货 1 币政策反应函数并不能充分展示货币政策可信度与通胀预期之间的关系，而中央银行的承诺机制 有助于防止出现“预期陷阱” 问题 （即央行无法有效引导公众预期）。另外，Gali 和Gertler （1999） 等文献对具有微观基础的通胀动态机制模型的经验分析也是基于通胀理性预期假设。 第二种通胀预期形式主要是依据时序分析方法将相关数据中的通胀预期成分剥离出来。比较 具有代表性的估计方法是Stock 和Watson （2007)所使用的不可观测成分随机波动模型（UCSV）。 随机波动模型早期是从时变布朗运动在金融领域的应用而发展起来的，主要用于连续时间金融资 产价格波动模型的研究。近年来，随机波动模型被应用于离散型时间序列分析，并与时变参数动 态模型相结合，不仅可以刻画时序变量波动性的即时变化特征，而且可以获得相应序列中隐含的 长期趋势成分，即预期成分。 尽管以上两种方法对应的通胀预期序列和预期形成机制非常重要，但现实中公众预期的形成 模式并不必然类似于模型化的数学计算过程，因此前两种预期形式不能用以捕捉和刻画现实经济 运行中公众预期的具体情况，也无法分析公众预期的形成机制。因此，本文关注的重点是第三种 通胀预期形成机制，即现实中公众的通胀预期。当然，我们在后文相关的经验分析中，还会提及 以上两种预期序列。 对于公众预期，我们特别注意到，公众的通胀预期形成很可能会受到媒体舆论的影响，特别 是在媒体信息覆盖范围极为广泛的今天，公众预期的形成过程与媒体舆论的联系更加紧密。对于 这一点，我们可以透过近年来发生的几件典型事件窥见一斑。例如，2011 年3 月下旬，联合利华 （中国）有限公司有关负责人接受多家媒体采访，发表日化产品即将涨价言论。据此，新闻媒体 多次报道联合利华等品牌的日化产品将于2011 年4 月份涨价的信息，引起公众普遍关注，增强了 消费者涨价预期，进而引发部分城市发生日化产品抢购现象。 再如，2011 年6 月14 日，新华网转载了新加坡《联合早报》的题为“涨薪干元不及房价零头” 的消息。这条新闻当时转载率极高并引发公众热议物价上涨问题，并且从一定程度上加大了公众 对于货币贬值和通货膨胀的感受及预期。尽管涨薪千元不及房价零头是一种正常现象，但是通过 新闻媒体的报道却显著放大了价格上涨的影响幅度。这种放大效应正是通过媒体舆论影响公众预 期这种模式形成的。 通过以上现实案例不难看出，公众预期对现实通胀率的影响不容忽视。确实，Goodfriend （1993） 就曾经