如何用好期权空头.pdf

如何用好期权空头？ 主要内容 1. 期权推出初期，我国期权的隐含波动率易高估 2. 风险可控的期权卖空策略介绍 3. 做空波动率策略介绍 2 1.1 期权推出初期：我国期权隐含波动率易高估且不稳定 n 交易型指数产品做市业务总体偏弱，期权做市能力需在实践中积累经验 n 对冲不方便，风险高 • 股票涨跌停制度、融券不顺畅，卖空报升规则限制等 • 卖空保证金高 n 保险、基金等机构投资者入市需要时间，投机性交易者占比高 n 市场投机性过强，套利及做市力量不足造成隐含波动率偏高且不稳 n 期权策略十分丰富，在期权高估情况下，初期涉及卖空策略有优势 3 1.2 仿真交易中隐含波动率明显高估且不稳定 图2 ：50ETF认购期权隐含波动率曲线 n 沪深300股指期权隐含波动率指数 比30天历史波动率平均高出18%， IV 当月 IV 下月 最大偏离50% 70% IV 季月1 IV 季月2 60% RV 30天 50% n 股票和ETF期权对冲更加不方便， 40% 隐含波动率更易高估 30% 20% 10% 0% 14% 10% 6% 2% -1% -5% -8% -10% 实值程度 图1 ：CVX和沪深300指数历史波动率 （% ） 图3 ：上汽集团认购期权隐含波动率曲线 80 IV 当月 IV 下月 CVX 历史波动率 IV 季月1 IV 季月2 70 300% RV 30天 60 250% 50 200% 40