房地产信托专题研究报告.pdfVIP

证券研究报告——专题研究 信托行业专题研究 房地产信托专题研究 内容摘要：  调控政策高压下房地产行业现状： 受房地产调控政策影响，银行信贷收紧，房地产开发投资资金来源中自筹 资金占比稳步提高。2012 年12 月房地产成交量延续反弹趋势，带动“国房 景气指数”持续反弹。全国百城(新建)住宅平均价格自2012 年6 月止跌后 连续7 个月环比上涨，预示房地产市场正逐渐走出底部。  房地产信托逆周期发展： 2005 年以来房地产信托新成立规模重心不断上移，GDP 增速则仍于下行趋 势，房地产信托规模呈明显的逆周期特征。房地产信托逆周期发展原因： 由于银行信贷的亲周期性，经济顺周期时银行等主流金融机构会出现群 体性多贷现象，而房地产信托由于资金成本较高，缺少发展的主流空间； 在逆周期时期，主流金融机构则出现群体性拒贷现象，房地产信托作为 房地产开发投资资金来源之一，被动获得阶段性发展机会。  房地产信托现状与发展趋势： 房地产信托投资主要有债权、股权、夹层、特定资产收益权模式。房地 产信托成立规模在经历前期的高速发展后，2012 年维持在较低水平，收 益率也逐步回落跌破10%。据我们测算，2013 年房地产信托兑付规模将达 2847.9 亿元，仅二季度就达1247.6 亿元，兑付压力较大。 相较