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VC行业分析 华中科技大学经济学院 金融工程 0401 胡瑞丽 魏诗琪 潘璐瑶 谭周良 摘要 风险投资作为一种新型的金融工具，其操作上不同于其他传统的投资方法，而且，国内的风险投资也刚刚开始，还缺乏成熟的经验，所以，一时间国内应当如何开展风险投资，成为了理论界讨论的焦点。本文通过对风险投资运作过程的探索、国内风险投资现状的分析以及与国外的比较深入探讨了我国目前风险投资的优缺点并提出了解决方案。 Abstract Venture Capital as a new financial instrument, its operation is different from other traditional methods of investment, butthe risk of domestic investment has just started, we still lack mature experience, so how risk should be a time of domestic investment,become the focus of discussion in theoretical circles.Based on the venture capital process, exploration,Risk analysis of the status quo and domestic investment and foreign investment more in-depth study of the advantages and disadvantages of the current risks and proposed solutions. 关键字 风险投资 风险企业 风险资本 退出机制 前言 随着知识经济时代的到来，高新技术产业成为经济发展的核心和第一支柱。然而，高新技术高创新性、高难度性、知识密集性和低成功率使得它与资本结合，并最终转化为生产力的过程困难重重，这意味着传统的投资方式已不能满足蓬勃发展的高新产业的需要。二战后，国外（主要是美国）逐步形成了较完备的风险投资机制，而且运作良好。从它产生、发展并成熟的过程来看，正是这种新兴的金融中介机制的作用使得高新技术企业得以不断涌现。 中国是一个科技大国，每年有众多研究成果，但研究成果工程化和商业化的水平较低。据粗略统计，我国每年约3万项科研成果，其中真正转化为产品的只有约20%，而实现商业化的不到5%。科研成果转化率低的根本原因就是缺乏风险投资这个促进科技转化的有效工具，因而开展风险投资促进国内高新技术产业的发展是当务之急。但是风险投资作为一种新型的金融工具，其操作上不同于其他传统的投资方法，而且，国内的风险投资也刚刚开始，还缺乏成熟的经验，所以，一时间国内应当如何开展风险投资，成为了理论界讨论的焦点。 本文通过对风险投资运作过程的探索、国内风险投资现状的分析以及与国外的比较深入探讨了我国目前风险投资的优缺点并提出了解决方案。 本文共分六个部分。第一部分介绍了风险投资产生的国际背景。第二部分给出了风险投资的具体运作模式。第三、第四部分分别说明了风险投资的国内现状以及中国加入WTO后面临的新形势。第五部分重点分析了我国风险投资的优势及弊端并提出了解决方法。最后一部分预测了风险投资的未来发展趋势。 风险投资兴起的背景及历程 1.美国风险投资的发展 美国不仅是现代风险投资模式的开创者,也是最成功者,研究美国风险投资的发展可以为我国风险投资体系的建立提供合理的背景和路径选择依据. 1）风险投资的起源(1946~1976年) 1946年,第一家现代的风险投资公司“美国研究与发展公司”（American Research Development Corp.,简称ARD）成立，它的宗旨是为新兴的快速发展的企业提供权益性启动资金，推动新兴企业的发展以促进整个美国工业的发展。ARD在成立之初，模式被设计为封闭型投资公司（Closed-end），投资者主要是个人，在创建的头13年中仅筹集资金740万元。但作为行业的开创者，ARD公司因成功支持了Digital Equipment Company（DEC） 而享有盛名，它的成功对于风险投资的发展起到了极大的示范作用。 美国风险投资的正式起步源于1958年《中小企业投资法案》（Small Business Investment Act,简称SBIC）制度的成立，从而使风险投资者可以通过SBIC获得资金的提供。风险投资事业的第一次浪潮因此应运而生。 2) 风险投资的发展壮大（1978~1992年） 1978年到1981