汽车行业2015年投资策略报告-整车减速，零部件平稳，新能源加速.pdfVIP

证券研究报告 〃行业研究报告 整车减速，零部件平稳，新能源加速 2014 年12 月18 日 ——2015 年汽车行业投资策略报告 投资要点 乘用车表面繁荣难掩困境。受宏观经济萎靡拖累，乘用车销量 同比增速持续回落，结构分化延续： MPV、SUV 继续超行业增 长，轿车低速增长，微客大幅下滑。2015 年乘用车行业景气 度下行，销量增速将继续放缓，盈利水平将出现下滑，行业仍 呈结构分化态势，自主品牌乘用车将面临更大的压力，整车与 经销商矛盾将加剧。 商用车暂时低迷蕴含希望。下半年，重卡销量同比增速再度转 负。“三驾马车”中，更新需求继续释放，但国四排放标准升 级导致的提前消费与经销商加库存行为减弱。2015 年，政府 将继续稳投资以稳增长，对重卡需求有所支撑。下半年大中客 销量增速下滑程度有所加大，行业依旧低迷。高铁、轿车对客 运客车的替代效应明显，校车的发展低于预期。公交车继续保 持微增长，新能源公交车政策支持力度较大，发展提速。 零部件稳步发展寄望产业升级。汽车行业中长期向上、国际产 业转移、后市场爆发共同支撑零部件长期稳步发展。新能源汽 车、车联网和汽车电子等新兴子行业对零部件提出更高要求， 促进产业升级。 汽车后市场迎来爆发元年。汽车后市场是“黄金产业”，利润 丰厚。我国庞大的汽车保有量及居民收入水平的提高奠定了后 市场巨大的成长空间，行业政策和移动互联网等新技术的结合 将催生新的商业模式，推动行业爆发式增长。 新能源汽车步入高速增长。强力的扶持政策逐步落实、核心零 部件产业的逐步成熟及全球新能源汽车发展大潮推动，我国新 能源汽车产业链步入高速增长期。其中，锂电池作为核心零部 件之一，受益最大。  投资建议。目前，整车估值水平相对较高，零部件估值仍有上 升空间，板块整体估值相对比较安全。维持行业评级为“中 性”，推荐关注新兴子行业投资机会。 风险提示。汽车限购政策存在扩大推广的可能性；宏观经济回 暖进程不及预期。 目录 1 总述 5 2 乘用车：表面繁荣难掩实际困难 5 2.1 乘用车销量增速回落，结构继续分化 5 2.2 乘用车将步入小周期下降阶段 7 3 商用车：暂时低迷蕴含点点希望 10 3.1 重卡需求有支撑 10 3.2 大中客依然低迷 11 4 零部件：稳步发展，寄望产业升级 14