中期维持多头观点锌价逢低做多-金源期货.PDFVIP

铅锌2017 年9 月报 2017 年9 月8 日 星期五 中期维持多头观点 锌价逢低做多 联系人 黄蕾 电子邮箱 huang.lei@ 电话 021 要点 ●美国数据喜忧参半。8 月份的美国非农就业报告令人失望，美元迅速下跌，市 场也增强了美联储 12 月不加息的预期。不过，在此之后公布的美国 8 月 ISM 制 造业指数显示制造业扩张步伐创 2011 年以来最快，预计将对三季度经济增长产 生良好支撑。9 月中下旬将举行 FOMC 议息会议，市场大多认为不会加息，但是 4.2 万亿美元的缩表势在必行。此外，9 月 3 日朝鲜自称成功完成氢弹试验，受 此消息刺激，市场避险情绪陡增，国际宏观局势也再度陷入扑朔迷离。欧元区制 造业在8 月重新恢复了上涨势头，这将支持一个强劲的第三季度GDP 数据。随后， 欧洲央行公布利率决议，维持三大利率不变，欧洲央行货币政策保持宽松将继续 推动欧元区经济保持稳定。国内方面，官方及财新制造业 PMI 双双回升,未出现 背离,暗示8 月经济增长料将小幅反弹回升,一定程度上修复7 月经济增长数据整 体回落引致的悲观预期。人民币自 8 月以来出现大幅升值，一方面中国经济数据 的不断变好，另一方面美元投资情绪的持续疲软，这两个因素鼓励了人民币的升 值。此外，中国外汇储备依旧稳定，8 月我国外汇储备实现三年来首次连续七个 月环比增长。 ●锌方面，全球可交易锌矿偏紧，锌矿供应大格局未变，仍然是修复缺口的过程。 全球精炼锌供应缺口较上年同期扩大，全球冶炼产能新增产能不多。国内锌矿南 方受环保检查影响、北方因十九大炸药管制，加之北方即将进入冬季，这些因素 决定了国内矿山生产受限，原料紧张的情况或维持到明年上半年，锌产量难以提 高。9月国内及国外锌矿加工费均回落，也说明全球可贸易锌矿量并未宽松，依 然偏紧。现货市场货源维持偏紧，社会库存维持在12万吨附近维持长达三月之久， 两大交易所库存也维持在八年来的低位，偏低的库存仍是锌价的重要支撑因素。 下游方面虽受环保检查压制，但整体消费稳定，淡季社会库存也未积压，另外基 建稳定，下半年汽车行业仍有旺季预计，预计锌消费维持稳定。当前锌价受宏观 敬请参阅最后一页免责声明 1/24 铅锌2017 年9 月报 及资金影响波动较大，国际宏观局势的不确定性及人民币的升值，都压制锌价， 但受国内黑色系供给侧改革炒作影响，锌价在资金作用下会出现同涨同跌的情况。 整体来看，中期维持多头观点，逢锌价回调后多头可跟进。 ●铅方面，全球铅矿仍处于近平衡状态，精炼铅缺口同比有所放大。9 月国内外 铅矿加工费均呈现大幅回落，显示铅矿供应趋紧态势增加。受原料紧缺及环保制 约，原生铅产量环比回落，再生铅受环保影响较大，产量下滑，9 月后因区域性 环保打压放缓，加之再生铅生产利润十分可观，江西和安徽的“三无”再生铅企 业均进一步陆续复产，后期或缓解国内货源紧缺局面。短期现货维持高升水，支 撑铅价。下游需求端未有明显改观，不过9 月份汽车电池仍存旺季预期，而电动 车电池消费有转弱可能。相对锌价而言，铅价受宏观及资金影响幅度相对较小， 且具有一定滞涨滞跌性。综合来看，国内炼厂库存偏低、货源紧俏态势尚未改变， 加上后期国内铅矿供应或进一步趋紧，因此供应端的支撑仍在，然下游消费提振 不佳，多空因素交织，预计铅价多跟随锌价走势。 敬请参阅最后一页免责声明 2/24 铅锌2017 年9 月报 目录