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2012第三季度全球经济展望-UOB
大华银行(中国)有限公司个人金融服务部
财富管理部
投资与保险产品部
2012 第三季度全球经济展望
周二,2012年 7月10日
欧元区 问题从资产转向负债
在 2012 年初,我们担心的是欧洲如何能够融资 1.1 万亿欧元来解决今年的主权债务问题。欧洲央行的两期长期重组融
资计划,为面临恶化的意大利提供了一个支撑点。但该计划对于西班牙并不奏效,因为后者的问题更多的在于现金流而非
债务。西班牙和意大利一样,其正在调节的房地产泡沫也面临着破裂的可能。鉴于对欧洲第四大经济体(西班牙)可能会
退出欧盟,成员国们最近宣布提供可以高达 1000 亿欧元的支持,以缓冲西班牙房地产泡沫破裂对其银行业的冲击。
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大华银行(中国)有限公司个人金融服务部
财富管理部
投资与保险产品部
2012 第三季度全球经济展望
周二,2012年 7月10日
在过去的两个月中,欧债危机已经进入了另一个维度——问题从资产转向了负债。这源于希腊可能最终被迫退出单一
货币体系的风险。如前述,债务、去杠杆化、通货紧缩——这三项问题对任何经济体和银行来说都是最具杀伤力的一组组
合。这种组合将只会引起恶性循环。在欧元区,因为成员国没有对本国汇率政策进行调节的选择(即“对外贬值”),整个
的调节过程只能内部解决(即“对内贬值”)。这就意味着对于各项生产因素的价格,如工资、租金、物价将会必然在本国
内向下调节。对于整个社会而言,这将非常地痛苦,民众走上街头抗议。如今面临的风险是希腊可能会意识到调控措施(一
如两项紧急援助一揽子计划所要求的紧缩措施)如此地繁重、难以背负,以至于它可能倾向于脱离单一货币体系,如此这
般,就有了可以“对外贬值”的选择以及可以自主把握的未来。
希腊脱离单一货币体系的风险?
关于紧缩措施是否能够奏效,目前还在激辩中。欧洲的政治家目前分化为两大对立阵营:支持紧缩和支持增长。无论
哪一派,他们都恐惧如果希腊退出,风险会蔓延到葡萄牙、爱尔兰、甚至更大一些的国家,如西班牙。结果是很多人开始
把自己的存款从陷入困境的成员国挪移,存入德国和英国,具体的反映之一是德国的短期债券收益率走低。自09 年底至今,
希腊已经损失了超过 30%的本国存款,而且报告显示在短期内,存款也可能开始逃离葡萄牙、爱尔兰、意大利和西班牙。
在不确定性的笼罩下,希腊艰难渡过了 6 月 17 日的选举难关——支持紧急援助的党派同意组成联盟共同执政。然而,
社会的压力目前难以预测,而且我们可以预见到更多的社会问题将接踵而至,包括关于希腊是否会退出单一货币体系的辩
论。实际上,我们担心退出已经不再是一个“是否”的命题,而是“何时”。
美国经济表现:增速放缓 但还不是那么糟糕
美国经济面临着增长问题。这虽不是一个无法逾越的困难,但是已经持续了三年。较健康的第四季度 3%的增长(按季
度调整后年化利率)描绘了一个虚假的光明前景。在 2012 年的最初几个月内,增长的势头呈现挣扎波动,第一季度的增长
放缓至 1.9%。预计美国经济的表现在2012 年下半年呈现出蹒跚的趋势,比如国内新增就业率的放缓、持续地去杠杆化以
及出口需求的减弱。疲软的美国消费者以及毫无起色的房地产市场,继续扮演着最关键的两个阻碍经济积极恢复的角色,
而如果本年内没有任何措施,“财政悬崖”将会严重伤及2013 年的经济增长。压制美国的消费的因素,依旧包括高失业率
(五月为8.2% )、比预期要少的新增就业机会(依然短缺 5 百万个就业机会)、以及持续地去杠杆化。美国的房地产市场好
像已经见底,并且在 2012 年呈现企稳的迹象。近期的房地产价格增加了对于美国房地产市场正在好转的乐观情绪,尽管观
察家对于“房价纠偏”的幅度保持谨慎并认为完全恢复依然是漫长的过程。
在 11 月 6 日美国总统大选前,我们预计政治因素不会对推动经济增长做出太大贡献。如果在2012 年年底总统选举后
没有任何措施的话,2013 年美国的“财政悬崖”的难关将导致财政刺激的缺失。我们继续预期美国经济会在 2012 年增长
1.5%,比去年 1.7%的步伐略缓。从外部来说,更
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