第10章项目投资决策分析.pptVIP

第四节 投资项目经济评价方法的应用 固定资产更新决策 所得税对投资决策的影响 折旧方法的选择对项目经济评价的影响 含风险投资项目的分析 一、固定资产更新决策 1、继续使用旧资产还是更新 权衡 旧资产：运行费用高，维护费用高，性能差； 新资产：购置需要投入较多资金 思路：继续使用旧资产，初始投资额为旧资产变现价值，虽比购置新资产低，但使用时平均运行费用高；新资产购置成本高，但使用时的平均运行费用低。继续使用旧资产还是更新，要比较两者的等年成本，等年成本低的为优。 例子 有一在用的旧设备，最初的购置成本100000元，预计使用8年，已经使用了3年，尚可使用5年，每年运行费用24000元，报废时预计残值3000元，该设备目前变现价值50000元。 目前市场上有一种新的同类设备，价格150000元，预计可使用8年，每年运行费用18000元，预计残值6000元。 假设资金成本是12%，问该设备应否更新？ 等年成本法决策 旧设备的等年成本=37398元 新设备的等年成本=47705元 一、固定资产更新决策 2、固定资产的经济寿命 固定资产使用时间长，平均年持有成本低，但平均年运行成本高；固定资产使用时间短，平均年运行成本低，但平均年持有成本高。 平均年总成本随着使用年数的增加，开始时是下降的，但到某年后，平均年总成本开始上升 使平均年总成本最低的使用年限就是最经济的使用年限，即更新的最佳时期。 图示 平均年成本 年均运行成本 年均持有成本 见例5-11 P134 例子 某固定资产原值60000元，预计使用10年，各年末变现价值、各年运行成本等资料如下表。 设资金成本为10%，计算固定资产经济寿命。 二、所得税对投资决策的影响 税后营业净现金流量 =营业收入－付现成本－所得税 =营业收入－付现成本－（营业收入－付现成本－折旧） ×税率 =营业收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率 设备是买还是租，对营业收入没有影响，对除租金以外的经营成本也没有影响。 如果购买，初始需要一笔投资，但可得到残值，且每年的折旧费可抵减所得税； 如果租赁，则无需初始投资，但每年需付租金，租金可抵减所得税。 买设备还是租设备，要比较两者的等年成本，等年成本低的为所选。 1、买设备还是租设备 例子 甲公司需要一种设备，该设备价款500000元，使用期8年，残值预计为20000元。该设备亦可租入，每年租金96000元，该企业的资金成本为12%，所得税率33%。外购还是租赁？ 购买等年成本： 租入时等年成本： 三、折旧方法选择的影响 折旧方法 平均折旧法 加速折旧法 1、不同折旧方法的选择对企业现金流量的影响 折旧总和不变，折旧方法的选择不影响总现金流量 折旧可抵减所得税，所以折旧方法的选择对投资项目现金流量会产生影响 影响现金流量在每年的分布：加速折旧相对于平均折旧，增加前几年企业现金流量 例子 某项目固定资产投资100000元，预计使用5年，残值4000元，营运资金投资20000元，估计每年的营业现金收入80000元，付现成本40000元，假设所得税率为33%，资金成本为12%. 分别用平均折旧，双倍余额，年数总和的方法计算现金流。 关键点 不同折旧法下每年折旧额的计算 最后一年的净现金流量应加上营运资金的回收和残值的回收。 净现金流量总和相同 2、不同折旧方法的选择对项目经济评价指标的影响 使各会计期间的折旧额及固定资产账面净值不同，从而使年平均投资额及由此计算的平均利润率不同 影响各期净现金流量，从而影响净现值，内涵报酬率等指标的计算结果 例子 某项目固定资产投资100000元，预计使用5年，残值4000元，营运资金投资20000元，估计每年的营业现金收入80000元，付现成本40000元，假设所得税率为33%，资金成本为12%. 分别用平均折旧，双倍余额，年数总和的方法计算平均利润率，NPV,IRR。 计算结果 折旧方法 平均利润率 NPV IRR 平均折旧法 28.89% 13030 15.88% 双倍余额折旧法 36.83% 15199 16.88% 年数总和法 35.14% 14780 16.69% 四 含风险投资项目的分析 1、风险调整贴现率法 如果现金流量是有风险的，则折现率也需经过风险调整，现金流量风险大，折现率就高；如果现金流量没有风险，则折现率也可用无风险折现率。 但这种方法将时间价值和风险价值混在一起，有时与实际不符。 2、肯定当量法 先用一个肯定当量系数，将有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后再用无风险折现率折现。 肯定当量系数与现金流量的风险有关，风险越大，肯定当量系数越小；无风险时，肯定当量系数为1。 肯定当量法时通过调整分子来体现风险，而风险调整贴现率法时通过调整分