南开大学证 券投资学课件第10章 现代证 券投资理论.pptVIP

课件 第十章 现代证券投资理论 第一节 有效市场假说与证券投资理论概述 一、有效市场假说的形成与发展 二、有效市场假说及其检验 （二）有效市场的三种类型 （三）对有效市场假说的检验 三、证券投资理论概述 （二）资本资产定价模型 （四）行为金融理论 第二节 证券投资组合理论 一、投资收益与风险的计量 （二）投资组合收益与风险的衡量 二、均值方差模型 （三）有效集与最优投资组合 三、引入无风险借贷对投资有效边界的影响 （三）无风险借贷对有效集的影响 （四）存在无风险借贷机会时的最佳投资组合 第三节 资本资产定价模型 一、资本市场线 第四节 套利定价理论 二、套利和套利组合 三、套利定价模型 第五节 行为金融理论 一、行为金融理论概述 二、行为金融理论的产生及发展 三、行为金融学的主要理论 四、行为金融学的主要模型 课件 （三）APT与CAPM的区别与联系 1.两者的区别： （1）CAPM是一种均衡定价模型，APT不是均衡定价模型。 （2）CAPM对证券收益率的分布以及个体的效用函数作出假设，APT并没有这方面的假设。 （3）APT认为资产的收益率受到多种因素风险的影响，而CAPM认为资产的收益只取决于市场组合一种因素。APT并不特别强调市场组合的作用，而CAPM则强调市场组合必须是一个有效的组合。 （4）CAPM是一个一期时间模型，它建立在马克维茨的有效组合基础之上，投资者根据预期收益和方差选择资产组合，均衡的导出是一个静态的过程；APT理论中，资产均衡的得出是一个动态的过程，它是建立在一价定理的基础之上。 2.两者的联系： （1）APT与CAPM相同的假设包括：投资者有相同的预期；投资者最求效用最大化；资本市场是完备的。 （2）如果把市场的收益率作为唯一因子，APT导出的风险-收益率关系与CAPM完全相同．因此，CAPM可以看作是APT的一个特例。 课件 （20世纪80年代行为金融理论悄然兴起） 行为金融是将行为理论和金融学相结合的科学，它综合运用心理学、行为学、社会学等分析范式与研究成果来分析金融活动中各主体的决策行为及其系统性偏差。 课件 1．早期阶段。凯恩斯是最早强调心理预期在投资决策中作用的经济学家 2.心理学行为金融阶段（从1960年至80年代中期）。这一阶段的行为金融研究以Tversky和Kahglelman为代表。 3.金融学行为金融阶段（从20世纪80年代中期至今）。 课件 一般认为，行为金融学的主要理论有Kahglelman和Tversky的期望理论、Statman和Shefrin的行为组合理论等。 * * 课件 本章学习目标 1.掌握有效市场的三种类型。 2.熟悉并理解证券投资组合理论的基本观点与分析方法。 3.掌握资本资产定价模型的基本表达式，并深刻理解该理论的基本结论。 4.熟悉并理解套利定价理论的基本分析方法与主要观点。 5.熟悉行为金融理论的基本观点与主要模型。 关键词：有效市场假说 投资组合 资本资产定价模型 套利定价理论 课件 有效市场假说是由美国芝加哥大学尤金·法玛提出的，它是现代金融市场的理论基石。 从理论来源上看，先有收益的统计方法、随机游走过程、奥斯本的七大假设，然后才有法玛的有效市场假说。 课件 （一）有效市场假说成立的前提条件 有效市场指的是一个价格和投资者都对信息反应具有极高效率的市场，特别是价格对信息反应及时、充分和准确，从而每一种证券的价格都等于其投资价值。 前提条件： （1）信息公开的有效性。 （2）信息接收的有效性。 （3）信息判断的有效性。 （4）信息执行的有效性。 课件 1.弱式效率市场 如果证券的现价已经反映了证券市场的历史价格信息，则市场为弱式效率。 2.半强式效率市场 如果证券价格反映了所有“公开的”信息，则市场为半强式效率。 3.强式效率市场 如果市场能够反映所有可知的信息，无论是公开的信息还是不公开的内幕信息，市场就是强式效率。在强式效率市场中，任何人都不会获得超额收益。这是最高等级的效率形式。 课件 1.检验方法 2.对弱式效率市场的检验（主要集中在证券价格是否跟随随机游走的问题） 3.对半强式效率市场的检验 对半强式效率市场的检验主要围绕一些公布的信息对证券收益率的影响而展开。 4.对强式效率市场的检验 主要集中在职业投资管理者、证券交易所的专家经纪人和公司内幕人员的业绩上。 课件 （一）现代资产组合理论 美国著名经济学家哈里·马柯维茨于1952年发表了题为《资产组合的选择》的论文，引起了投资理论的革命，并且凭借该文获得了诺贝尔经济学奖。 该论文提出了确定最小方差资产组合集合的思想和方法，告诉投资者如何在风险与报酬之间正确的取舍，即如何建立一个风险与报酬平衡的投资组合，开了对投资进行整体管理的先河，奠定