金融研究20100630：《整体风险可控区域隐忧存在--地方政府融资平台债务专题研究》.docVIP

中国工商银行 投资银行部研究中心 2010年6月 金融研究/专题 整体风险可控，区域隐忧存在 ——地方政府融资平台债务专题研究 核心观点： .. 政府为谋求经济发展，负债经营是一种常态， 但过度负债带来的是对经济增长的损害。 .. 考虑到显性负债和隐性负债，同时区分项目自 有资金可偿还现金流，我们预计2009~20?11年 间由政府负担的债务或在8.4万亿元、9.6万亿 元与11.7万亿元。 .. 通过国际比较，结合中国国情，我们选取负债 率、债务率、利息支出比率、担保债务率作为 政府债务分析指标。结果显示整体债务风险可 控，在近几年间政府有能力偿还债务利息。 .. ?从分区域进行分析发现，中国债务风险的防控 重点在经济发展处于全国中等水平的省市，其 急需举债而在风险控制上相对较弱，经济发展 较弱的省份需要中央政府的担保举债，对经济 较为发达的省份地方基本可以负担本地融资。 .. 我们认为，保持宏观经济政策的一致性，在退 出政策上应谨慎选择，同时在债务清理、融资 平台公司的处理上应分区域、公司区别对待， 这将有利于降低地方政府债务风险。 ? 地方政府融资平台研究课题组 课题组成员： 陈耀刚、马筱琳、张贻伦、陈振锋、 张曦、刘贵冰、贾崧、蔡晓婧 ? ? ? ? 重要说明：本报告所涉及资料、数据均来自于公开披露资料，但不保证所载信息的准确性和完整性；本报告中的 信息或观点并不代表工商银行的观点，所构成具体的操作建议，仅供参考。本报告阅读者据此所进行的相关操作， 风险自担。本报告仅供中国工商银行客户参阅，不得用于盈利性商业目的。未经许可，任何机构、任何个人不得 以任何形式将报告的全部或者部分内容进行复制、翻印或将其向其他人分发。 ? 目 录 1.? 政府负债经营的可行性与局限性.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?..1 ?1.1 政府负债经营是常态.......?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?1 1.?2 政府负债经营仍存在一定局限性.........?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?...2 ? 1.3 ?中国地方政府融资平台成为政府负债的隐性方式.........?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?3 2.? 当前中国地方政府债务情况及未来预测.......?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?...3 ? 2.1 ?地方政府债务分类.......?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?....3? 2.2? 地方政府债务结构与规模........?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.5 2?.3 地方政府债务的还款来源......?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?...7 ? 3. 地方政府债务风险衡量标准.........?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.8 3?.1 地方政府债务风险衡量指标选择........?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?....8? 3.2? 各国地方政府债务风险警戒线划定.........?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?....9? 3.3? 中国地方政府债务风险警戒线参照.........?.....?.....?.....?.....?.....?.....?.....?