第6章-净现值与其他投资准绳概要.ppt

NPV与IRR排序矛盾的理论分析 假设对各项目产生的现金流入量进行再投资(再投资利率为K*)，则项目的NPV为： 第六节 投资项目评价标准的比较 ——NPV与IRR NPV:用于项目现金流量再投资的利率K*等于公司资本成本或投资者要求的收益率 IRR:项目产生的现金流入量可以IRR进行再投资，即项目未来现金流入量的再投资利率就是该项目本身的IRR 如果NPV和IRR两种指标都采取共同的再投资利率进行计算，则排序矛盾便会消失。按同一再投资利率计算的内部收益率称为调整或修正内部收益率(modified internal rate of return，简称MIRR) 第六节 投资项目评价标准的比较 ——NPV与IRR MIRRE =13.47% MIRRF=16.34% 项目 NPV(8%) IRR(%) MIRR(%) E F 1 598 2 502 20 18 13.47 16.34 第六节 投资项目评价标准的比较 ——NPV与IRR NPV与PI 在投资规模不同的互斥项目的选择中，两种标准可能得出相反的结论。在这种情况下，可采用考查投资增量的获利指数的方法来进一步分析两个投资项目的获利指数，投资增量D-C的获利指数可计算如下： 由于增量投资项目D-C的获利指数大于1，根据规则应接受该项目。此时，选择C+(D-C)=D项目可使公司获得更多的净现值。 第六节 投资项目评价标准的比较 ——NPV与PI 项目评价标准的选择总结 评价标准的基本要求 必须考虑项目周期内的全部现金流量； 必须考虑资本成本或投资者要求的收益率，以便将不同时点上的现金流量调整到同一时点上进行比较； 必须与公司目标一致，即选择公司价值最大化的项目。 再投资利率假设的合理预期 价值可加性原则 总结：项目相互独立时，NPV、IRR、PI可作出完全一致的接受或舍弃决策，但在评估互斥项目时，应以NPV标准为基准。 第六节 投资项目评价标准的比较 第七节 资本预算实务 国外的实证研究 国内的实证研究 李锐等（2007）发现：上市公司进行项目评估时所运用的方法依次是：IRR、NPV、投资回收期、会计报酬法。 P179，表9-6 * Click on the Excel icon to go to an embedded Excel worksheet that has example cash flows, along with the correct and incorrect ways to compute NPV. Click on the cell with the solution to show the students the difference in the formulas. Again, note that when we add the initial investment, this is a negative number. * Click on the Excel icon to go to an embedded spreadsheet so that you can illustrate how to compute IRR on a spreadsheet. 第6章 净现值与其他投资准绳 周小春 rachelzhou@scau.edu.cn 引文 2008年，北美汽车制造业遭遇了产能过剩问题。据统计，通用汽车多达12加工厂超过实际需要。但与此同时，丰田公司宣布在密西西比图柏洛新建8家北美汽车装配厂的计划，总投资13亿美元。 丰田公司的投资决策符合股东价值最大化吗？如何判断？ 第6章 净现值与其他投资准绳 一、净现值（NPV） 二、内含报酬率（IRR） 三、现值指数（PI） 四、投资回收期（PP） 五、平均会计报酬率（ARR） 六、投资项目评价标准的比较 七、资本预算实务 一、净现值(Net Present Value) 净现值是指在整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的折现率计算的现值之和 其中,NCFt = 第t期净现金流量 r= 项目资本成本或投资必要收益率，为简化假设各年不