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企业负债经营初探 　　摘要：负债经营是现代企业通过负债提高经济效益的一种经营方式。适当的负债经营可以使权益资金和债务资金所有者都获得益处，实现双赢，而其产生双赢的机制在于提高债务资金利润率。举债融资必须要有较高的资金利润率，要注重自身的积累，并突出风险的防范。当前形势下，有实力的企业更应抓住时机合理使用债务资金。 　　关键词：负债经营；作用机制；资金利润率 　　 　　一、负债经营 　　 　　企业资金主要有两种来源，一是权益资金，或者叫作自有资金，是通过发行股票、自身盈利累积等形成的，这是企业资金的基本部分。二是债务资金，通过银行贷款、发行债券、商业信用等方式取得的资金。不同来源的资金，其持有人的权利义务并不相同。前者没有固定的收益，但具有企业的经营控制权，他们承担企业经营中遇到的各种风险，也能取得较高的回报率。后者没有经营权，不必为企业殚精竭虑苦心经营，仍能定期收到固定的利息，既不承担经营中的任何风险，也不分享额外的利润。 　　企业通过负债方式来增加资金规模，提高企业的经济效益，称为负债经营。负债经营中的“负债”，是指为扩大竞争力、提高经济效益，而有偿取得的债务资金，因此，只有流动负债中的短期借款、短期债券和各种长期负债项目才是负债经营范畴的负债项目。 　　 　　二、负债经营可使不同来源的资金实现双赢 　　 　　（一）资金利润率是企业优劣势的重要指标 　　随着市场经济的发展，越来越多的企业进入市场参与竞争，竞争涉及面也越来越广泛。企业只有凭借先进的科学技术力量，完善的经营管理制度，才能在市场中占得优势，盈得较高的利润，创造更多的财富。盈利能力的大小取决于资金利润率，资金利润率高，易于企业生存与发展。以盈利能力不同的甲、乙两企业为例说明（见表1）。 　　 　　资金总额代表着企业的实力与规模，资金利润率代表着企业的经营能力，两者决定了企业利润水平。从表1可知，甲企业拥有资金F甲为3000万元，资金利润率R甲为12%，其息税前利润F甲R甲为360万元，是优势企业。乙企业拥有资金F乙为2000万元，资金利润率R乙为6%，息税前利润F乙R乙为120万元，是劣势企业。可见资金利润率是企业优劣势的重要指标，一个企业要立足于市场，就必须不断提高自身的资金利润率和营业资金总额。 　　（二）各种不同资金都可能遇到困境 　　优势企业资金利润率高，抵御风险能力强，是具有潜力的企业。但是如果这时该企业盈余积累不足或扩大募股遇到困难，自有资本无法提供足够资金让企业扩大经营规模，那么尽管具有潜力，也无从获得更大发展。另外，有些资金持有人，缺乏经营企业的能力，资金利润率低，盈利能力差，抵御风险能力弱。他们难以独立创办企业，又缺乏其他投资渠道，但还持有一定量的资金，资金这一宝贵的资源在他们手中无从发挥更大作用。在我国有为数众多的社会闲散资金，却没有充分投资于市场有效地加以利用。可见优势企业、闲散资金持有人都有各自不同的困境，要找到满足各方不同要求，使各方都能脱困的途径，企业的负债经营可算是一个可供参考的模式。 　　（三）适当的负债经营可为不同资金带来双赢局面 　　假如乙企业业主预计到独立经营尽管做出很大努力，依然只能获取较低的收益，不如放弃经营而将资金转入甲企业，成为甲企业债务资金，同时要求其利息率不能低于其独立经营的利润率的6%。其结果如表2所示： 　　乙企业业主此时依然可以按6%的利息率获得每年120万元的利息收益，更重要的是乙企业业主不用费尽苦心参与企业经营，不必承担各项经营风险，无论甲企业经营状况好坏都可收回利息，把投资的风险降到了最低。甲企业吸收了债务资金后，资金总量达到5000万元，如果依然保持着12%的盈利水平，便可以实现息税前利润600万元，偿还乙企业利息120万元之后，税前利润仍有480万元，高于负债经营之前的360万元。 　　负债经营使甲企业获得了更多的利润，使乙企业降低了风险，可见通过企业的负债经营做到了优势互补，实现了双嬴。实际上在负债经营中获益的不仅是债务的借贷双方，国家税收也会随着企业盈利的增多水涨船高，整个社会平均投资收益率得到提高，还吸引了无力独立投资经营企业的闲置资金，利于促进经济的发展，给国民经济输入活力。可以说适当的负债经营带来多赢局面。 　　三、负债经营的作用机制在于提高债务资金利润率 　　 　　比较表1和表2的数据可知，同样的5000万元资金，甲乙企业各自无债经营时共获息税前利润=F甲R甲+F乙R乙＝3000×12%＋2000×6%＝480万元。当甲企业负债经营后，吸收了乙企业的资金，在充分发挥潜力后，如果保持甲企业原先的收益率12%，息税前利润为（F甲+R乙）R甲＝5000×12%＝600万元，负债经营比甲乙企业各自无债经营增加120