卖空—美股港股.pdfVIP

2017 年05 月16 日 宏觀經濟 市場的另一半：賣空—美股、港股、A 股 核心結論：①美股融券餘量 129.2 億股，占自由流通股5.8% ，賣空交易規模較大，融券年化成本僅 為2%左右，賣空策略多樣。②月融券賣出量 156 億股，占總成交量5.6% ，賣空交易占比較高。③ A 股融券餘額50.2 億元，占自由流通市值0.02% ，平均每日融券賣出額5.7 億元，占A 股成交額 0.14% ，規模較小，主要用於T+0 交易。融券年化成本8.35%-10.60% 。 美股：賣空交易規模較大、成本低、策略多樣。美股賣空歷史有200 餘年，已相當成熟。美股賣空 採用分散授信賣空模式，投資者直接向證券公司申請融券。賣空成本較低，融券成本（年化利率） 僅為2%左右。2017 年5 月15 日，紐約交易所（NYSE ）共2535 檔股票，其中2411 只可以做空， 融券餘量129.2 億股，占自由流通股5.8% 。從行業來看，融券餘量較多的行業有能源（25 億股）、 非日常生活消費品（20.5 億股）、資訊技術（14.6 億股），融券余量自由流通股比值較高的行業有 能源（8.9% ）、非日常生活消費品（8.4% ）、醫療保健（6.7% ）。賣空投資策略多樣，常見的有基 本面分析、財務分析、技術分析、牛熊市大勢分析投資策略、市場中性投資策略、套利投資策略和 統計套利投資策略等。 港股 ：賣空交易占比較高，金融股賣空交易活躍。港股賣空交易經歷20 餘年，逐步成熟。港股賣 空採用證券借貸集中市場模式，通過結算登記公司建立的交易平臺進行證券借貸。截至2017 年5 月15 日，港交所共2020 家公司，有727 檔股票有過賣空交易記錄。2017 年4 月月融券賣出額1507 億元，占總成交額16% ，月融券賣出量156 億股，占總成交量5.6% ，融券交易在港股交易中已占了 比較明顯的比例。單日融券賣出額整體呈增加走勢。從行業來看，日融券賣出額較高的行業有金融 （2.2 億股）、非日常生活消費品（1.5 億股）、資訊技術（0.9 億）。 A 股：做空規模小成本較高，多用於T+0 交易。A 股賣空交易剛剛起步，2006 年開始試點。A 股 賣空採取集中授信模式，半官方的證券金融公司是交易體系的核心。賣空成本較高，年化利率 8.35%-10.60% 。A 股賣空市場規模較小，主要用於做T+0 交易。截止2017 年5 月15 日，滬深兩市 兩融餘額8823.06 億元，其中融資餘額8772.9 億元，占自由流通市值 （約20.5 萬億元）4.28% ，融 券餘額50.2 億元，占自由流通市值0.02% 。2017 年以來（至5 月15 日）平均每日融資買入額348.7 億元，占A 股成交額8.38% 。，平均每日融券賣出額5.7 億元，占A 股成交額0.14% 。從行業角度 看，融資餘額較多的行業有非銀行金融、房地產、醫藥。融券餘額較多的行業有銀行、非銀行金融、 鋼鐵。 1 風險提示。各國金融市場大幅波動。 工業投資回落，經濟重新走弱 工業增速大降。4 月工業增加值同比增速6.5% ，較3 月大幅回落，印證4 月發電量增速和PMI 生產 指標雙雙下滑。需求、價格雙雙回落，而庫存被動回補，令企業生產意願走弱。 投資增速小降。4 月固定資產投資增速8.3% ，較3 月小幅回落。三大類投資中，製造業投資大跌至 3.3% ，是投資增速回落主因；基建投資微幅反彈至 17.4% ，仍處高位；房地產投資上升至9.8% ，前 期地產銷量高增對地產投資的帶動仍在持續。 地產需求降溫。4 月地產銷量同比增速大降至7.7% ，較3 月繼續回落。新一輪限購限貸政策疊加房 貸利率回升，令地產需求繼續降溫。4 月土地購臵面積增速反彈，新開工面積增速基本持平，庫存 去化順暢令房企拿地意願回升，新開工保持溫和增長。 可選拖累消費。4 月社消零售名義、實際、限額以上零售同比增速分別為10.7% 、9.7%和9.2% ，均 較3 月回落。必需消費品增速漲跌互現，可選消費品漲少跌多，其中石油及製品反彈，汽車、家電、 通訊器材回落，地產相關的傢俱和建材漲跌互現。 經濟高位回落。4 月經濟資料全面走弱，前期驅動經濟回升的庫存週期已接近尾聲。5 月以來地產 銷量降幅收窄，但發電耗煤增速繼續下滑，經濟依然呈現緩慢下行態勢。 大市導航 建築：談融資利率上行對建築行業的影響 1）成本加成的商業模式使建築行業受利率影響程度較小，但