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如何提高我国资本市场效率提出的几点建议 摘 要：我们采用相关系数和Granger因果关系对我国股票市场和债券市场相关性进行分析。结果表明：国债指数和股票指数存在弱负相关关系，股票指数对债券指数存在单向格兰杰因果关系；国债收益率和股票收益率存在微弱相关关系，不存在格兰杰因果关系。据此，我们就如何提高我国资本市场效率提出几点建议。 关键词：债券市场 股票市场 相关性分析 相关系数 因果关系 Abstract: We analysize China’s stock market and bond market correlation using correlation coefficientand Granger causality. The result shows that: state bond index and stock index exist correlation, stock index exists unidirectional Granger causality relationship on bond index; state bond yields and stock yields exist weak correlation, but Granger causality relationship does not exist. Accordingly, we putforward some proposals on how to improve the efficiency of China’s capital market. Key words: bond market; stock market; correlation analysis; correlation coefficient; causality relationship 股票市场和债券市场是证券市场的两个基本组成部分，是筹资者和投资者进行交易的最重要场所。股票市场和债券市场的规模决定筹资量的大小。在整个社会资金供给量相对稳定的前提下，如果股市行情看涨，股票市场收益率提高，资金在利润的引导下必定从债券市场转向股票市场。反之亦然。股票市场和债券市场之间这种此消彼长的关系就是所谓的“翘翘板效应”。当前，我国正处在股权分置改革的变革时期，股票市场和债券市场是否存在“翘翘板效应”以及该效应的大小也就成为一个很重要的命题。我们选取2003年2月4日至2006年2月17日的上证综合指数（SZ）和上证国债指数（GZ）作为样本数据，主要采用相关系数和Granger因果关系进行研究。 1 上证综指和国债指数相关性分析 1．1 上证综指和国债指数相关系数分析 SZ和GZ的相关系数分析表 表1域 相关系数 结 论 2003.02.04--2003.12.31 0. 强正相关 2004.01.02--2004.12.31 0. 强正相关 2005.01.02--2005.12.31 -0. 弱负相关 2003.02.04--2004.12.31 0. 强正相关 2004.01.02--2006.02.17 -0. 强负相关 2003.02.24--2006.02.17 -0. 弱负相关 根据表1的上证综指和国债指数的相关系数分析，可以看出，2003年、2004年为正相关关系，2005年为负相关关系，2003至2005年总体程度上呈负相关关系。随着中国资本市场的发展，居民投资对象也不仅仅局限于银行存款、国债等风险较小的金融工具，越来越多的资金涌入股票市场寻求资本保值增值，股票市场和债券市场的“翘翘板效应”逐步表现出来。我们有充分的理由相信，这种效应会在将来更加强烈和明显。 1．2 上证综指和国债指数格兰杰因果关系检验 格兰杰因果关系检验表 表2 原假设 lags Obs F统计量 Prob 结论 SZ does not Granger Cause GZ 2 720 8.88837 0.00015 拒绝 GZ does not Granger Cause SZ 0.73052 0.48202 接受 SZ does not Granger Cause GZ 3 719 5.19388 0.00149 拒绝 GZ does not Granger Cause SZ 0.59588 0.61784 接受 SZ does not Granger Cause GZ 4 718 3.95030 0.00353 拒绝 GZ does not Granger Cause SZ 0.31018 0.87124 接受 SZ does not Granger CauseGZ 5 717 3.57455 0.00336 拒绝 GZ does not G