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未来的煤电一体化龙头.pdf
2008/05/16
电力/火电 公司研究 深度研究
大唐发电
未来的“煤电一体化”龙头
601991
减持 / 维持评级
股 价 2008/05/16 经营预测与估值 2007A 2008Q1 2008E 2009E
RMB13.29 HK5.24 营业收入(百万元) 32829.3 8353.4 33,490.5 45,477.6
(+/-%) 32.1 10.4 2.0% 35.8%
归属母公司净利润(百万元) 3411.1 437.8 1,797.4 3,650.7
(+/-%) 26.0 -49.6 -47.31% 103.11%
基础数据 EPS(元) 0.29 0.04 0.15 0.31
总股本（百万股） 11734 P/E(倍) 45.7 356.2 88.6 42.9
流通A 股（百万股） 4413
大唐发电是电力上市公司中唯一一家电力、煤炭双主业的公司，其他的公
流通B 股（百万股） 0.00
司都仅是集团的电力业务平台。公司投资的煤炭项目规模巨大、技术领先，
可转债（百万元） N/A
流通A 股市值（百万元） 58646 煤矿规模可与神华相比，煤化工更是国家重点示范项目，投资总额几百亿。
这些项目对公司的发展具有重大意义：保证电厂煤炭供应；分享煤炭行业
高盈利；在未来替代石油产业中抢占先机；超越单一电力公司的形象，成
为煤电一体化经营的大型企业，并在市场上、行业内获得价值提升的认同。
财务数据
大唐向煤炭产业链的延伸是有序的，主要构造两个“煤电一体化”基地：
市净率 (X) 5.45
京津唐地区和锡林郭勒地区，前者主要以“煤—电”为重点，后者主要以
TRACING P/E (X)* 52.32
“煤—煤化工”为重点。这种布局将有效提高项目的盈利能力。
EPS （元） 0.04
股息率（%） 0 2008 年塔山煤矿、蔚州煤矿、胜利东二煤矿可为公司贡献净利润约4 亿元。
*最近四季盈利计算。 多伦MTP 项目达产后盈利能力很强，可贡献净利润7 亿元以上。
电力业务在当前煤价、电价形势下难以独善其身，再加上08 年华北地区装
机供给较多，以及奥运会对工业的限制，将使占公司65%装机的华北地区
相关研究 机组利用小
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