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证 收益率曲线研究系列 券 研 究 宏观经济水晶球-国债收益率曲线 报 告 / 2016 年12 月1 日 利 率 债 投资要点 中信证券研究部 研  通过对国债收益率曲线进行因子分解，我们可以提炼出水平、斜率、曲率 联系人：明明 究 三大因子。时间间隔越长水平因子越起到决定性作用，而相对较短的时间 / 电话：010 内斜率因子也会发挥作用。水平因子对各个期限收益率均产生大致相同的 固 影响，斜率因子对长短期债券收益率产生相反的影响。水平因子由实际利 邮件：mingming@ 定 率及通货膨胀率的变化所决定，可以大致由 10 年期国债收益率衡量；斜 收 率因子更多的反映了市场对未来经济活动变化的预期，因而斜率因子可以 刘斌 益 对未来经济的变化做出预测，可以大致用 10