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金融研究 ·创造价值 2015年行业研究系列报告之：地方政府债务 对当前地方债置换若干问题的探讨 内容摘要 巨额地方债的置换发行是2015年中国财政与货币市场的重大事件。未来相当 长一段时期，地方债作为地方政府举债的基本方式，其重要性将持续上升。某种 意义上讲，地方债置换政策是对原地方政府债务的选择性 “增信”。通过与贷款利 率与国债利率的比较，目前商业银行配置地方债的综合收益已具吸引力，后续这 种吸引力有望继续保持。预计未来央行将采取“配比全局流动性+使用定向流动性 工具”的方式平衡参与各方利益，熨平地方债发行冲击。 建议商业银行，一是高度重视地方债业务。制定以地方债为切入点的政银合 作综合金融服务方案，涵盖地方债、地方政府或有债务、商业化运作的城投类公 司债务、PPP项目与产业基金等服务对象，从公司、投行、个金、直投、资管等多 个角度形成系列化营销体系。二是协调内部合作机制。由高管层成员牵头，在整 体研究决策基础上，平衡内部各部门、各分行的相关诉求，既要从原则上做到局 部利益服从整体利益，更要从激励相容角度做好内部协调的机制设计。三是加强 前瞻研究。更