民生加银资管首席宏观分析师邓黎阳合作支持单位.pdf

监测负责人:民生加银资管首席宏观分析师邓黎阳 合作支持单位：北京大学经济研究所、民生加银资管宏观分析团队 监测日期：2017/6/5 标准类 汇率：人民币（对美元） 1.外汇中间价计价模式改变，增加“逆向调整因子”，令人民币短期超预期上行；2、预 计2017 年，中国经济增速仍高于世界平均水平三个百分点以上。3.中美货币政策分化减 弱，央行年初以来两次上调OMO、MLF、SLF 利率，M2 增速持续回落，金融监管加强，货 拉升因 币乘数效应下降，流动性紧平衡持续。美国10 年期债券收益率回落，中美10 年期债券收 素 益率差上行至146BP 的高位。4.。5.一带一路倡议及人民币国际化战略要求汇率维稳。美 联储加息在即，央行汇率维稳。6.特朗普“通俄门”发酵。7.中国央行加强开户管理及可 疑交易报告后续控制措施。8.联储委员表示美国不需要财政刺激。9.非农就业数据远低预 宏观因 期 素 1.资本外流压力犹存，环境瓶颈、地产泡沫、经济增长预期分化、外资利润及资本汇回、 存量境外资产配置比例低、一带一路建设、人民币贬值预期等因素令企业及居民境外配置 压低因 资产需求持续高企；2.美国经济相对于全球仍然较好，就业状况向好。3.特朗普推动减税 素 和基建，或支撑美元强势。4.资本管制有所放松，支持“一带一路”建设。5.央行持续净 投放基础货币。6.中国4 月制造业PMI，及工业增加值、消费、投资、进出口增速均下 滑。7.中国主权评级下降。8.美联储6 月加息概率90%以上。 6 月1 日CNYNDF1Y 为6.9757，内含一年内贬值约2.49%的预期。尽管贬值预期尤存，但 在资本项下外汇管制、境内流动性收紧、美元指数冲高回落、外储充裕、经济增速及利率 走势描述 仍存绝对值优势情况下，人民币对美元汇率，尤其是对篮子货币有望维持相对稳定。2017 年人民币对美元预计较大概率在6.7-7.1 之间。 走势方 短期 ↓ 向 中长期 － 配置比例建议 － 标准类 股权：A 股指数 1.央行通过公开市场操作维稳流动性。2.房产调控、债市回调、境外投资 受限，或令A 股估值优势有所显现。且前期跌幅较大，或有修复可能。3. 一带一路、雄安、粤港澳等新区新城建设或令中长期基建力度超预期，或 对股市起到反复提振作用。4.IPO 审批或更为严格、发行频率见缓。5.加强 拉升因素 金融监管从长期或有利于市场健康发展。但仍取决于监管措施的科学性。 6.银行业不良下降、利润回暖。7.国务院敦促“一行三会”加强监管协 调、避免在管控处置风险过程中制造新的风险。8.减持新规或令市场供求 宏观影响因 缓解。 素变化 1.金融监管进一步加强，尤其是同业业务、通道业务监管升级，或造成流 动性持续紧张。2.再融资监管收紧或影响企业并购及国企改革进程。3.紧