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银行体系资产负债表亟待重构 上海证券报 发布时间：2015年04月23 日05:00 作者：徐洪才 ■随着我国经常项目顺差和外汇占款逐渐减少，央行应顺势而为，逐渐清盘 剩余央票，同时适时适度下调银行法定存款准备金率，在保证国内流动性合理充 裕和稳定的同时，采取多种创新措施，重构央行资产负债表，纠正资产负债结构 扭曲，从而消除银行体系的风险隐患。具体而言：第一，对央行资产负债表科目 进行“技术性”调整，将“国外资产”实际亏损划转至“对政府债权”项下。此举不仅 使得长期困扰我国央行的“货币错配问题”迎刃而解，而且因此央行手中持有大量 国债，公开市场操作空间迅速扩大，这将彻底改变我国货币政策操作方式。第二， 将部分外汇储备用于海外资源战略性收购和增加进口，以及加大科教文卫和改善 民生等支出。第三，运用“外汇三角运作”，抓住美元回流美国的战略性机遇，在 全球范围内重新配置资产，重构央行资产负债表。同时，此举也有利于加快推进 人民币国际化。 ■展望未来，我国商业银行资产负债结构调整可能选择资产证券化和融资证 券化“双管齐下”的方式。资金“脱媒”和直接融资快速发展是必然趋势，银行须尽 早做出谋划。 长期以来，我国银行体系存在严重的资产负债结构扭曲，成为亟待处置的重 大系统性金融风险隐患。从商业银行角度，主要是资产长期化，负债短期化，短 存长贷，期限结构严重错配，这在目前基准利率存在下调预期的情况下尤为明显。 就中央银行而言，主要表现为资产外币化和负债本币化，存在严重的货币错配。 因此，迫切需要重构银行资产负债表。 双管齐下 重组商业银行资产负债表 从国际经验看，解决商业银行资产负债期限错配，有效方法之一就是资产证 券化和融资证券化。资产证券化是把银行资产负债表左边的资产予以证券化，盘 活那些期限较长的存量资产，增强其流动性。对那些多年后才能收回的按揭贷款， 以其未来现金流作为支撑发行债券，并根据投资者风险收益偏好，设计出不同证 券化产品，如按揭贷款支持证券（MBS）和抵押债务凭证（CDO）等，银行一 次性卖掉这些长期资产之后，证券投资人之间的证券买卖形成一个二级市场，并 实现期限转换，分散和转移风险。推动银行资产证券化有很多好处：一是提高资 产流动性；二是获得低成本融资，增加银行可贷资金规模；三是将风险资产从资 产负债表中剔除，有助于改善各种财务比率，提高资本运用效率，满足风险资本 指标要求。此外，由于资产证券化将发起人、资金服务等功能分开，分别由不同 机构承担，这有利于发挥各自竞争优势。 与此同时，银行通过融资证券化，主动地创造负债，把期限较短的资金变成 长期、可稳定使用的资金，以实现负债长期化。典型形式就是大额可转让定期存 单，即CDs。CDs是商业银行发行的固定面额、可转让流通的存款凭证，1961 年由美国花旗银行首次推出。最初是美国商业银行为逃避金融管理条例中对存款 利率的限制、稳定银行存款来源而进行的金融创新，后来由于CDs对银行和投 资者都有利，很快流行起来。CDs 的特点是：不记名，可流通；面额固定，金额 较大，如10万美元；不可提前支出，只能流通转让；利率可固定，也可浮动， 一般高于同期定期存款；可灵活选择期限长短。对银行来说，发行CDs可获得 稳定资金来源，并为银行改善流动性管理提供了有效手段。对投资者而言，CDs 由银行发行，信用较高，到期前可转让变现，还有较高利息收入。此外，CDs 对央行宏观调控也有积极意义，央行通过调整基准利率影响CDs利率和发行量， 间接调控银行信用创造。 可以说，CDs开创了商业银行主动负债的新时代。1986年，我国曾尝试发 行CDs，后来由于多种原因暂停了。近年来，CDs再次引起广泛关注，但主要在 同业市场发行，2014年开始向工商企业和居民发行，但是规模很小。2015年4 月3 日，中国人民银行明确信贷资产证券化发行采取注册制，符合条件的机构可 在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。采取一次注册、分期发行的方 式，将有利于合理引导产品发行市场预期，便于投资者提前做好投资安排，促进 证券化投资者多元化，提高产品流动性。对于金融机构来说，能自主选择市场发 行时机，提高发行灵活性，降低发行成本，有利于培育市场参与主体。 目前，我国利率市场化加快推进，银行发行CDs具有广阔空间。一般而言， 银行发行CDs综合成本低于吸收存款成本。由于银行传统拉存款方式仍然是关 系营销，需耗费大量人力和财力，若采取发行高信用等级的CDs融资方式，必 然大幅降低银行经营成本。加之，CDs是直