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亚宝药业(600351)/中报点评报告 2010 年 08 月 09 日 缓控释产能下半年有望释放 买入 (维持) 目标价格： 11.4 元 投资要点： 医药行业分析师 优化营销网络，业绩快速增长，中药注射液有望成为新增长点 孙伟娜、张磊（实习） 新增缓控释产能下半年有望释放 电话：010 收购中医药大学、出售亚宝新龙，优化资产配置 Email： sunweina@ 报告摘要： 2010 年中期净利润增长 32% ，业绩符合预期。2010 年上半年，公司 市场表现 实现营业收入 6.52 亿元，同比下降 7.93% ，实现归属上市公司公司净 利润 9234.8 万元，同比增长 32.33% ，实现EPS0.15 元。 优化营销保证主打产品快速增长，中药注射剂有望成为新增长点。公 司优化营销网络，保证了贴剂营收同比增长 14%，片剂营收同比增长 7%；红花注射液营收实现 40%的高速增长。上半年公司收购北京中 医药大学药厂，其主打产品清开灵注射液有望实现30%的增长。未来 中药注射剂有望成为新增长点。 新增缓控释产能下半年有望投产。公司缓控释类制剂项目完成进度低 于预期，但目前已在进行试产，下半年有望投产。2009 年硝苯地平 缓释片收入 6000 万元，随着新产能投产，有望成为继丁桂儿脐贴、 相关研究 珍菊降压片之后又一过亿品种，还将享受外资药品优质优价待遇。 公告点评 ﹡亚宝药业：甲流题材+主打 出售亚宝新龙 51%股权，优化资本配置。公司上半年出售了专门从 产品扩产+产业整合 事医药批发业务的山西亚宝新龙有限公司的 51%股权，退出医药批发 2009.11 业务。对公司净利润影响不大，但有利于公司优化资本配置。  深度研究 ﹡亚宝药业：三大动力提升公 司业绩 风险提示。营销方式改变，应收账款增多，警惕坏账风险。投资项目 2009.8 不能达产，主要品种产能受限。 盈利预测。预计 2010~2012 年公司将实现 EPS 为 0.3、0.39、0.49 元， 对应当前估值为 32、25 、20 。考虑公司业绩增长点不断，并不断优 化整合主营业务，并考虑公司具有较多非经常性损益项目，给予 38 倍 PE ，目标价 11.4 元，维持“买入”评级。 主要经营指标 2008 2009 2010E 2011E 2012E 主营收入(百 1255 1488 1339 1540 1786 万 增长率(%) 58.7% 18.6% -10.0% 15.0% 16% 净利润(百万) 85 126 189 245 311 增长率(%) 90% 47% 50% 30% 27% EPS （元） 0.27 0.40 0.30 0.39 0.49 请务必阅读正文之后的免责条款部分