第4章常见的衍生工具的定价2j.pptVIP

第二节：利率远期、利率期货定价 一、远期利率 （一）借入长期、贷出短期远期利率的确定 案例1，某客户向银行借款100万人民币，借期为6个月，借款从6个月之后执行，贷款的支取和偿还均是将来某一时间（对于银行现在就应准备）。已知6月贷款年利率9.5%，12月期贷款年利率为9.875%， 问远期利率为多少？ 计算： 银行现在借入12月的资金来为6个月贷款融资，融资本息：P(1+iL)； 将前边多余的6个月资金贷出去，6个月收回再贷给客户，前边多余的6个月本息为P(1+is/2)； 然后将这笔本息再以远期利率贷给客户，到期本息为： P(1+is/2)（1+if/2） 则 P(1+iL)=P(1+is/2)（1+if/2） P(1+9.875%)=P(1+9.5%/2)（1+if/2） if=9.785% 给出一般公式： 借入长期天数 NL 贷出短期天数 NS 以远期利率贷出 的实际天数NL-NS P(1+iLNL/360) =P(1+isNS/360)（1+if (NL-NS )/360） 则： 上例中计算使用的年利率，只在6个月用了半年复利，实际应该用连续复利即： （二）借入短期、贷出长期远期利率的确定。 12月贷出，计算12个月长期获得的利息。 目前银行只能借入6个月，并支付6个月的利息 远期利率的后6个月借入：前6个月本息作为本金，再以远期利率计算因支付利息。 12月获得利息=两个6个月支付的利息 推导结论相同。 二、远期利率协议的定价 远期利率协议的多方，其现金流为： T时刻 A T*时刻， 这些现金流的现值为远期利率协议多头的价值 我们要先将T*时刻的现金流，用T*-T期限的远期利率 rf 贴现到T时刻，再贴现到现在时刻t，即： 这里的远期价格rk就是合同利率。根据远期价格的定义，远期利率就是使远期合约价值为0的协议价格（在这里为rK）。 签订时应该f=0，即rk=rf，如果不相等那么合约有价值了。 案例2，假设2年期即期年利率为10.5%，3年期即期利率为11%,本金为100万人民币的2×3年的远期利率协议的合同利率为11%，请问该远期利率协议的价值和理论的合同利率等于多少？ 解： 三、利率期货 目前国际期货业界通常将利率期货分为中长期利率期货和短期利率期货两大类。 短期利率期货主要包括：短期国债期货、欧洲美元期货和90天存单期货等。 长期和中期利率期货：长期和中期利率期货所对应的现货证券的偿还期在1年以上。 利率期货的定价： F=(S-I)er（T－t） 其中，F为期货理论价格 S为交割资产的现金价格 I为持有现货的收益额 短期利率期货理论价格： F=Ser（T－t） 长期和中期利率期货理论价格： F=(S-I)er（T－t） 无套利定价方法： 假设交割国库券的现货价格为S，国库券期货的理论价格为F，无风险利率为r,期货到期日为T。 利用无套利原理推导短期利率期货理论价格公式。  根据理论定价公式 F=Ser（T－t） 如果国库券的期货实际价格比理论价格高，套利方法（否则操作方法相反）如下： 1、借钱买入国库券 2、卖出期货 结果结算交割时可以得到无风险的收益，收益额为实际的期货价格与理论价格的差额。 第三节：外汇远期和外汇期货的定价 案例3，假设某银行与某公司达成一笔交易，银行愿意在12个月后向该公司出售100万英镑以换取欧元。已知英镑的年利率r英=5%；欧元的年利率r欧=4%，英镑对欧元的即期汇率S=1:2.85。银行交易员面临的问题是，现在如何确定这笔远期外汇交易的价格，即远期汇率。 * * 第4章 常见的金融工具的定价 各符号意义分别为：长期的利率，长期到期时刻，现在时刻，短期利率，短期到期时刻，远期利率。 计算方法理论上的