转轨经济中银行上市后的软硬约束及监管成本.docVIP

转轨经济中银行上市后的软硬约束及监管 内容提要：本文从软硬约束的角度，探讨了银行上市后，股票市场对银行和企业间的贷款行为的制约。文章从最基本的一个银行的情况入手，分析了均衡的存在性以及受到外来冲击的影响；并将这一结论扩展到两个银行的情形，具体分析了两个银行竞争和合作的比较。 关键词：软约束，银行上市 监管成本 最优监管 一．引言 近来关于转轨经济中的软硬约束问题的讨论逐渐深入，它是从对转轨经济的特有经济现象的讨论中引发出来的。它的最早讨论可以追溯到20世纪30至40年代Hayek-Mises和Lange-Lerner的讨论，由Kornai(1979,1980)正式提出。这一视角被用于解释转轨经济中的诸多经济现象，如经济中的短缺问题（Qian，1994），和市场经济中的技术创新比较问题(QianXu, 1998)，银行金融危机问题（HuangXu,1999a）等，一些学者还将其扩展到其它更具有市场经济特征的领域，如资本结构问题（HartMoore,1995）等。 根据Kornai的定义，所谓软约束（soft budget），是指一个经济组织出现自有资本不足时，可以获得外来贷款；相对而言，硬约束（hard budget）是指当经济组织出现自有资本不足时，不能获得外来贷款。在本文中，由于主要考虑的是银行和企业的关系，定义具体为：当银行只对企业的短期项目和长期项目的第1期（期数在下文有具体定义）提供贷款时，称银行对企业的贷款预算约束是硬的，简称银行的约束是硬的；当银行对短期项目和长期项目都提供完全贷款时，称银行对企业的贷款约束是软的，简称银行的约束是软的。 随着转轨经济的发展，许多转轨经济体中出现了市场经济中有代表性的经济活动，如股票市场。具体到中国，截至2003年3月，境内公司上市数（发行A股，B股）达到1238家（数据来源：中国证监会网站：）；另外还出现了银行的上市，如深圳发展银行（1997），上海浦东发展银行（1999），民生银行（2000），招商银行（2002）等。从软硬约束的角度，并结合转轨经济中出现的新经济现象，对转轨经济的一些经济特征进行解释，阐发，是本文的目的。 在软硬约束的讨论中，DM模型（DewatripontMaskin,1995）是其中较为基本的一个。这个模型主要论述了在集权和分散化的两种经济中,虽然贷款者相对于项目方的信息较少,但是由于项目可能由于追加贷款而由亏损转为盈利,在这种现象下两种经济中的市场均衡的存在性. Dewatripont 和Maskin建立了一个信用模型，分析了存在逆向选择的情况下，收益较差的项目可能也能获得贷款。他们的模型中有三个时期，时期0，1，2；参加博弈的有一个企业家，一个（模型扩展中有两个银行）；存在两种项目，持续一个时期的好项目和持续两个时期的差项目，每个项目每期需要贷款数量为1。由于企业家自身没有资本，在时期0，银行给企业家贷款，这时银行不能判断项目的类型。企业家从项目中获得的个人利益为：从好项目中得到Eg , 如果在第一期结束后终止差项目，可获得Et ，如果差项目全部完成，可获得Ep ，这里假设Ep ≥Et (其他的限制在具体结论中有所不同)。如果只有一个银行，那么银行的投入为：好项目为1；差项目第一期为1，总和为2。银行的收益为：如果是好项目，银行可以得到Rg ；如果是差项目，第一期结束后银行没有收益，第二期开始银行可以对项目进行监管，监管的成本函数为，其中a为银行努力，银行的利润为，存在最优的监管，使得银行利润达到最大，其中为差项目可能取得的最大收益。如果存在两个银行，有两个银行B1 和B2 ，银行B1 想说服银行B2 对差项目进行联合贷款，B2 对B1 的监管有一个评价，评价越高，份额越小，因此B1 的目标是最大化 ，得到最优值，此时的最优监管为，且。 他们的基本结论有：假设Ep 0 Et ,那么在集中和分散经济中都存在唯一均衡。如果存在着无数的投资者，每个投资者只有少量资本，那么当 时，存在一个一个均衡，每个小贷款者（只有1单位资本）选择的合同收益都是和好项目收益持平的，大贷款者（有2单位或以上资本）不会在第一期投资。如果，那么只有小贷款者进行投资，而且只选择好项目。 他们模型的基本含义就是，在经济集中的情况下，差项目可能会得到进一步投资，将项目完成，但是经济分散的情况下不会出现这种情况。 SBC在银行改革方面也有应用。Berglof和Roland(1995)认为银行和企业之间的关系可能导致软约束的存在。企业可能会通过政府来寻找贷款，软化约束。Faure-Grimaud 和Rochet（1998）提供了一个解决上述问题的方法。他们认为，可以引入一系列规则，来增加资本要求，由此增加贷款成本，差项目对银行的吸引力就会降低。Aghion, Bolton, Frie