九国际金融理论.pptVIP

第九章 国际金融理论 本章内容：理解和掌握一些最新的金融理论和发展动态，包括国际收支调节理论、汇率决定理论、汇率制度理论、国际资本流动理论、国际货币体系与发展理论等。 第一节 国际收支调节理论 最早的国际收支调节理论是在金本位背景下由大卫.休谟论述的价格现金流动机制。 弹性论是在金本位制崩溃后各国汇率剧烈波动的背景下出现的，因此该理论着重研究汇率变动对一国国际收支有何影响。 战后，由于布雷顿森林体系的建立，各国汇率趋于稳定。此时凯恩斯的宏观经济理论已经建立，因此，50年代出现的吸收论着重从宏观角度，从总供给、总需求的角度分析如何维持国际收支平衡。 进入60年代后，国际资本流动得到巨大发展，资本金融帐户所占的比重越来越大。先前的理论将贸易收支等同与国际收支，因而越来越明显的暴露出它们的缺陷。70年代产生的货币论自然就特别强调货币因素及国际间资本的流动。 第二节 汇率决定理论 一.购买力平价说 1. 基本思想: 货币的价值在于其购买力。因此,，不同货币之间的兑换比率取决于它们购买力之比。货币的购买力可视为一般物价水平的倒数，因此汇率与物价水平之间有直接联系。 2.其假设前提: 一价定律: 同一件商品，在自由贸易的条件下，不管在什么地方出售，其价格必定相同。（如果价格不同，将会出现商品的套利，并使价格最终走向一致） 因此，某组有代表性的商品如果在A国售价为Pa， 在B国售价为Pb， 汇率为e （A国的直接标价法）， 则有： Pa = Pb . e 变形得 ： e =Pa / Pb 3. 绝对购买力平价表达式(反映某一时点汇率的决定) : e =Pa / Pb 4 相对购买力平价表达式 (反映汇率在一段时间内的变动情况) 基期 : e0 = Pa0 / Pb0 当期 : e1 =Pa1 / Pb1，则有 e1 = Pa1/Pa0 e0 Pb1/Pb0 相对购买力平价比绝对购买力平价更有意义，因为各国物价指数的编制可能存在差异，而各国的通货膨胀率却是性质相同的。 5 对购买力平价说的评价: 该学说指出了货币的汇率与其购买力之间的关系,被广泛用于对汇率中长期走势的分析。 但其缺陷为： 1. 各国物价指数编制方法不同，而且各国产业结构往往有较大差别。 2. 其假设前提一价定律未必成立(由于商品在国际间运输需要成本) ;而且该理论认为是价格水平决定汇率, 实际情况可能未必如此。 3. 忽视了影响汇率变动的其他因素,特别是影响汇率短期波动的各种因素 ，因此短期内市场汇率对购买力平价的偏离幅度往往很大。 二. 利率平价说 : 说明远期汇率的决定 1. 基本观点 :远期汇率是由两国利率的差异决定的, 并且高利率国货币远期汇率必定贴水,而低利率国货币远期汇率必定升水。 2 （套补的利率平价）基本公式: 假定 a 国利率为 ia ， b国利率为ib， 即期汇率为 es ， 远期汇率为 ef （均为a国 的直接标价法） 投资者1个单位a国货币，在a国投资所得本利和为： 1+ ia 而如果将资金调往b国套利， 其本利和为： （1/ es）×（1+ib）× ef 只有当套利者无利可图时，套利才会停止，远期汇率才能达到均衡。 因此，远期汇率达到均衡时，有： 1+ ia = （1/ es）×（1+ib）× ef 整理得 ： ef = 1+ia es 1+ib 如果ia ib, 则 ef es, 说明a 国货币远期汇率低于即期汇率, 即高利率国货币远期汇率必定贴水。 上式进一步变形； 用ρ代表升贴水率，即 ρ= （ef-es）/es = ρ = （ia–ib）/（1+ib） = ρ= ia – ib - ρ∙ib ρ∙ib可以省去,由此得到 : ρ= ia-ib 此式即为利率平价,它说明远期汇率升贴水率为两国利率之差。 3、对利率平价说的评价: 利率平价说对于研究远期汇率的决定有着重大意义。实际中，各大银行都是根据利率平价的计算结果确定远期汇率的报价。 其缺陷为： 未考虑套利的成本； 而且分析中假定套利者可以自由