线路检修致业绩略低预期.PDFVIP

证 国投电力 （600886）重大事项点评 券 研 线路检修致业绩略低预期 究 报 增长明确一季报值得期待 告 / 公 中信证券研究部 年 月 日 司 研 崔霖 王海旭 究 电话：021 电话：021 / 邮件：cuil@ 邮件：wanghx@ 电 执业证书编号：S1010513080002 执业证书编号：S1010510120063 力 行 业 投资评级 事项： 买入 公司公告，经初步测算，预计2014 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期 （维持） 相比，同比增长60% 以上。 当前价： 元 目标价： 元 评论： 雅砻江公司致业绩略低预期 公司预计2014 年业绩同比增长60% 以上，对应EPS0.78 元以上，略低预期；我们预 计全年EPS 约0.80~0.83 元，Q4 单季约0.12~0.14 元。2014 年全年业绩略低预期或主要 与雅砻江公司贡献低于预期有关，我们预计雅砻江公司2014 年业绩约70~71 亿元（其中， 增值税退税全年贡献约9 亿元；Q4 单季业绩约13~14 亿元），低于我们此前预期约6 亿元； 可能与4 季度特别是 12 月锦苏线检修 10 天致电量较少以及年末投产的锦屏二级2 台机组 转固计提折旧及财务费用但出力较少等因素有关。 就2014 年盈利构成看，预计雅砻江全年贡献EPS 约0.54 元，加之大朝山、小三峡贡 献，水电合计贡献业绩约0.60 元，占全年业绩比重约70%~75% 。 2015 年业绩增长明确，靓丽季报值得期待 就2015 年，公司业绩增长较为明确：一方面，雅砻江公司2014 年投产的6 台机组将 全年贡献产生一部分增量利润；另一方面，锦屏一级大坝已蓄水至 1,880m ，蓄水释放将极 大提升公司枯期发电量，我们预计雅砻江公司2015~2016 年净利润分别为90/85 亿元 （其 中增值税退税贡献分别为17/8亿元），对应贡献公司EPS 分别为0.69/0.65 元。展望2015Q1， 由于锦屏一级库容将在一季度的枯期放水，雅砻江公司业绩的充分释放有望促公司一季报表 现靓丽。 清洁能源及大火电发展定位明确，发展后劲强劲 公司积极推进三大火电基地建设，国投北疆（2 ×1,000MW）、钦州二期（2 ×1,000MW） 以及宣城二期（1×600MW ）获得核准，湄洲湾二期（2 ×1,000MW ）获准开展前期；雅砻 江中游的两河口（6 ×500MW ）获得核准，牙根一级（4 ×65MW ）、牙根二级（4 ×270MW ）、 孟底沟（4 ×600MW ）、卡拉（4 ×245MW ）等已取得路条，上述项目的建设投产将为公司 未来业绩持续较快增长提供新的驱动力。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国投电力 （600886）重大事项点评 风险因素：