吉列(Gillette)反收购_-_副本.pptVIP

吉列反收购案 10财务管理2班 黄宇倩 万停停 吉列(Gillette) 成立于1901年，总部设于波士顿,雇员约3万人 主要生产剃须产品、电池和口腔清洁卫生产品。 吉列——“掌握全世界男人的胡子” 2005年美国宝洁公司宣布并购吉列公司，两家公司合并后将组成世界最大日用消费品生产企业。 《商业周刊》评出的世界品牌100强中位列第15位，品牌价值175.3亿美元。  公司的经营理念及表现形式 稳健型的经营模式，强调长期的可持续发展 保持较高的现金流，得以定期发放股息 高效的营销体系，拥有良好的市场形象 1982-2004年间，公司的每股季度分红金额因拆细影响出现了六次调整，由最初的 0.575 美元/股调整为现在的 0.163美元/股，目前股东的年收益率为（0.163*4）/33.6=1.9% （33.6为同期股价平均数）。剔除股票拆细因素后，股利将呈稳定上升的趋势。 收购公司简介—— REVLON 露华浓 露华浓是国际知名化妆品集团公司，产品遍布欧、美、亚洲各个国家。专业行销化妆品、身体护理、香水和个人护理产品行业的世界领导者。旗下包括多个国际著名品牌。产品销售已遍及世界175个国家和地区。 其他收购公司 奥林奇上市公司（Orange PLC） 派瑞曼公司 康尼斯顿集团 第一次恶意收购 1986年11月14日奥林奇收购公司向吉列开出每股65美元（估值77.69）的现金要约收购价，这是个未事先征求吉列管理层的意见就直接向股东发出的现金收购要约。 派瑞曼/露华浓集团于 1986 年 10 月 31 日正式开始收购吉列的股票，当日的收盘价为 44.75 美元，收购前 10 天的平均股价为 56.60 美元。 第一次恶意收购 吉列公司董事会拒绝这个要约收购，并于 1986 年 11 月 24 日做出了以每股59.50 美元的价格从派瑞曼手中回购股份的最后决定，派瑞曼向吉列出售了9226300 股股票，基于此项交易，派瑞曼与吉列签署了 10 年停购协议，如果派瑞曼/露华浓未经允许就开始收购吉列的股票，那么吉列有权提起诉讼。 第二次恶意收购 派瑞曼从股票回购中获得了收益，1986 年底，吉列公司进行了一比二的股票拆细。尽管存在为期 10 年的停购协议，派瑞曼还是在 1987 年 6 月 17 日晚发出了第二次收购要约 这一次的收购报价是每股 40.5 美元，只比前一天每股的收盘价 33.875 美元高了 20%，但是要高于 7 个月前没有实施股票拆分时 65 美元的收购报价。 第二次恶意收购 由于收购方的收购目的与公司的发展战略不符；而主营业务没有互补效能，不能增加预期收入：吉列 1986 年的销售额中，仅有 30%来自于化妆品，65%的营业利润来自剃须刀和刀片的生产与销售，而露华浓主营的化妆品系列占销售利润的比例只有 14%，两家公司合并后不会形成互补作用。所以吉列公司再次拒绝了这次收购。 第三次恶意收购 1987 年 8 月 17 日，派瑞曼再次发出收购要约，报价为每股 47 美元（相当于94 估值93.62），高于市价 19%，其中 45 美元用现金支付，2 美元用股票支付。 第三次恶意收购 吉列的董事会及管理层认为接受这个收购要约将破坏已经签订的停购协议，所以拒绝这项收购。到 10 月 15 日（星期二），派瑞曼向证监会提出的延期收购请求期满，同时由于黑色星期一（1987年10月19日）的到来，美国股市崩盘，派瑞曼停止了对吉列的收购进攻，至此吉列经历了三次以股权收购为手段的恶意收购，然而来自市场的恶意收购尝试并没有停止。 第四次恶意收购——代理权之争 4 月 21 日的股东年会上， 吉列以 52%对 48% 的比例获得了投票的胜利， 康尼斯顿争夺代理 权的尝试以失败告终。 康尼斯顿集团的持股成本是 31.5 美元每股，如果想获得四个董事会席位，康尼斯顿将迫使董事会接受新的来自派瑞曼或其他潜在收购者的收购要约，进而通过交易获利。 第四次恶意收购——代理权之争 经董事会同意，吉列进行了 TPR（可转让股票出售权），在 8 月 9 日以回购权的方式发行股票回购权，股票回购交易将在 9 月 19 日的最后期限之前进行。那些不愿以 45 美元的价格出售股票的股东可以出售回购权，TPR 的价格存在很大的浮动空间，从9.50 美元到 11.125 美元不等，在 8 月 16 日至 9 月 19 日这短短 24 个交易日期间，共有 850 多万股成交。 1988 年 10 月，TPR 的回购完全结束，康尼斯顿对已发行股票的持有量减少到 4.5%，并在 1989 年 3 月底前将吉列股票全部抛售，从而标志着吉列公司历时3 年的反恶意并购战斗告一段落。 吉列公司估值分析 在估算吉列公