国内黄金价格收益率波动性研究_基于ARMA与GARCH模型的分析与预测.pdfVIP

2012年第10期中旬刊 时 代 金融 NO.10，2012 （总第495期） TimesFinance 国内黄金价格收益率波动性研究 ———基于ARMA与GARCH模型的分析与预测 孙喻哲 （华东政法大学商学院，上海 200042） 【摘要】文章使用上海黄金交易所现货黄金 Au99.95 品种 2002 年 10 月 30 日到 2012 年 7 月 9 日共 2375 个交易 日的收盘价格 ，对其现货 价格对数收益率构建 了 ar（1）-garch（1，1）模型 ，研究结果发现该模型可以很好的拟合对数收益率的走势，国 内黄金价格 日收益率走势存在波 动聚类现象，同时发现一定的外部冲击对于收益率，以及价格走势具有持续性的冲击，这可能与中国黄金交易市场的不成熟有一定的关系。 【关键词】黄金现货 收益波动性 ARMA-GARCH 模型 一、引言 ARMA模型与GARCH的拟合以及预测效果。本文采取第二种研 究方法，即集中于对黄金价格收益率序列的分析，同时使用了一个 被誉为中国第一黄金案的工商银行纸黄金交易案于2012年6 月得到山东省高院的终审判决，在各方的质疑声中纸黄金交易，乃 较长的时间跨度来克服可能存在的偏误，本文使用了从2002年10 至整个黄金交易再次成为公众关注的焦点。另一方面，不可否认的 是黄金逐渐成股票、债券、基金之外一个重要的投资与避险工具，尤 因而可以更好的检验ARMA模型以及GARCH模型的效果，得出 其是金融危机之后，黄金作为投资品的避险以及保值功能更为凸 更为可信的结果。 三、数据及实证研究 显，黄金的价格不断攀升，2011年上海黄金交易所现货黄金AU99.95 最高价格每克达396元，为历史新高。交易量也稳步提高，上海期货 交易所2011年全年黄金累计成交约合7222吨，同比增长12.59%， 成交金额2.55万亿元，同比增长178.69%。正如股票、债券以及其 金现货价格以克为单位，用人民币计价。数据来源于上海黄金交易 他投资品一样，黄金的价格也有一定的波动性，以上海黄金交易所 所。黄金现货价格的时间序列图如下： 现货黄金AU99.95为例，2011年短期内价格波动大的交易量频繁 出现，2011年全年波动幅度超过2%的交易日有25个，而2010年全 年的日波动超过2%的只有7个交易日。因而，有必要对其收益的波 动性进行一定的分析，从而为进行风险管理，以及更好地预测国内 黄金价格的走势，进行黄金投资做好准备。 二、文献综述 在国内黄金市场迅猛发展，价格以及交易量不断攀升的情况 下，国内学者对黄金价格的波动性进行了大量研究，这些研究集中 在两个维度，一方面集中于探究黄金价格波动的影响因素：如傅瑜 （2004）使用简单回归分析的方法检验了黄金价格的影响因素，结果 图1 上海黄金交易所Au99.95现货每日收盘价格序列（2002 发现黄金价格与美元汇率、证券价格以及石油价格呈负相关关系， 年10月30日至2012年7月9日） 而与通货膨胀率以及替代产品价格等呈正相关关系。温博慧，陈杰 从图中可以看出，国内黄金现货的价格明显呈现波动上升的态 势，这也从侧面验证了黄金市场的火爆，但是，明显可以看到该价格 （2008）实证分析了国内黄金期货推出前后国内黄金价格与国外黄 金价格的互动关系，发现国际金价对国内金价呈单项引导关系。梁 序列是不平稳的，因而无法直接对该序列建立传统的ARMA或者 维全（2009）运用双对数回归模型与误差修正模型，在解释变量中加GARCH模型，对于一般的金融产品如证券等我们更为关注其收益 入了黄金储备这一因素，发现黄金价格与美元名义有效汇率、世界 率，此处我们考察该价格序列的日对数收益率序列IS，将其定义为 黄金储备量以及石油现货价格之间存在静态非线性关系，与美元名 is=100*log（p/p（-1））。其时间序列走势图如下： 义有效汇率和世界黄金储备呈反向波