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化纤生产企业PTA期货套期保值参考报告 王艳新 2008年8月15日  前言 现货价格有波动，企业经营就会有风险。对于化纤生产企业，其风险主要来自于其在原料（PTAEG或PET）采购、原料库存及产品(涤纶长丝或短纤)销售等生产经营过程中，因为原料、产品处于完全竞争的市场环境下而面临的价格频繁变动，以及这种变动幅度和周期在原料及产品上不完全一致而给企业来来的绝对损失或相对损失。 把这种损失若只放在现货市场这个环境中，其看来是不可避免的。但若把现货市场和与其相关性很强的期货（如PTA）市场联系起来一起考虑，企业在PTA期货市场进行有针对性、有计划性的套期保值，把企业在现货生产经营中面临的以上风险通过期货市场进行分散，让整个市场去分担企业的这种绝对损失或相对损失。这对企业来说，无疑是一种规避风险的好方法。 化纤生产企业处于聚酯产业链的下游，由于近年纺织行业的不景气，在产业链中处于弱势地位，再加上行业竞争激烈，企业利润微薄。若企业能够通过期货市场分散或规避其在现货生产经营过程中不可能避免的风险，对企业来说，实际上是增加了企业利润，也是增加了企业在现货市场中的竞争力。 随着中国市场经济的深入以及融于全球经济进程的加快，生产型企业的财务管理效率会跟生产效率一样重要。期货市场的套期保值手段实际上是一个财务管理工具。若企业能尽早运用这一工具，这无疑会让企业在更加激烈的市场竞争环境中占据主动。 在期货市场进行套期保值是现货企业规避风险一种工具，但套期保值本身也会有风险，只是这种风险可以通过有效控制加以化解。 接下来，将按以下三个部分进行介绍。 第一部分：套期保值原理及化纤厂可以选择的套期保值方案 第二部分：化纤生产企业套期保值实例 第三部分：化纤生产企业套期保值风险控制 第一部分 套期保值原理及化纤厂可以选择的套期保值方案 引言：化纤生产企业原料采购和产品销售风险（假设是间接纺企业，原料为PET） （1）2007年10月下旬开始，原料PET从11100元/吨附近开始上涨，到11月中旬达到11900元/吨，涨800元/吨；而同期涤纶长丝FDY 75D上涨不到400元；显而易见，在这轮原料PET上涨过程中，化纤生产企业实际上是有较大亏损，估计每吨在400元/吨。考虑到化纤生产企业生产销售的滞后性，在这轮上涨行情中，化纤企业亏损估计更高。 （2）2007年11月中旬开始，原料PET从11900元/吨开始下跌，至12月下旬跌至10500元/吨，下跌约1350元/吨；而同期涤纶长丝FDY 75D下跌也有1100元/吨；在这轮PET跌势中，若化纤生产企业采取的是零库存策略，相对来说还有盈余，估计每吨在150元/吨。但化纤生产企业PET原料库存一般在10天左右，这样就导致在这轮跌势中原料PET库存会缩水。总体来说可能依然亏损。 以上两种情况是化纤生产企业在日常生产经营中遇到的再平常不过的事情。这两种情况表明了化纤生产企业在现货市场上的尴尬地位，即无论原料PET的涨跌，化纤生产企业相对来说都会亏损。这在现货市场上看来，是无法解决的，但结合期货市场却可以解决。 图1 PTA /PET/FDY 75D价格走势（来源中国化纤经济网） 套期保值工具 对现货市场经营风险的回避，从全世界来看，通过期货套期保值是最好的选择。 所谓套期保值（口语概念）：就是对现货有什么担心，就通过期货做什么（简称“担心什么做什么”）。担心现货价格下跌，就通过期货市场卖出期货合约；担心现货价格上涨，就通过期货市场买进期货合约，这样就可以使现货的风险得以回避。 套期保值（理论概念）：就是在期货市场买进（卖出）与现货数量相当但交易方向相反的商品期货合约，在未来某一时间通过卖出（买进）期货合约做对冲交易，从而补偿因现货价格不利变动所带来的实际损失，使现货经营成本维持在一个理想的水平。也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。具体分为买入套期保值（买期保值）和卖出套期保值（卖期保值）。 买期保值：是套期保值者首先在期货市场买进与其经营现货有很大正相关性的期货品种合约，持有多头头寸，以避免他将来在现货市场买进现货时，因为到时候现货价格上涨而带来的潜在损失。对于化纤企业来说，他就可以在预期其原料PET或PTA在未来一段时间将要上涨时，在PTA期货市场进行买期保值。例如： 时间 PTA现货市场 PTA期货市场 基差 5月15日 现款自提价格8150元/吨 买入10手08年9月份PTA -240元/吨 合约价格：8390元/吨 8月14 买入50吨PTA 卖出10手08年9月份PTA -170元/吨 现款自提价格9300元/吨 合约价格：9470元/吨 套保结果 亏损1150元/吨 盈利1080元/吨 亏损70元/吨 净损失：5