豆粕基差贸易现挑战和策略设计-美国大豆协会.PDFVIP

Company Logo 豆粕基差贸易现状、挑战和策略设计 裴勇 2014年9 月28 日 武汉 Company Logo 提纲  基差贸易发展、现状及其挑战  了解基差：拟合性和季节性  基差策略设计 Company Logo  基差贸易发展、现状及其挑战 Company Logo 中国豆粕基差贸易的产生  外资压榨企业最早在国内推豆粕基差销售，但一直以来下游客户对豆粕基差 接受度不高。  2013年是国内豆粕基差定价的元年。大背景是9-10月国内豆粕断货导致豆粕 价格高企，一度达到4300-4400元。下游为防断货，而开始接受远期基差合 同，锁定供应。  从2013年8-9月份开始开始，配合压榨正套，油厂开始积极推广2014年1-5月 份交货对M1405豆粕的基差合同。在贸易商实力较强的两广，基差合同大量 成交，后来江苏浙江等沿江区域，以及山东地区也有较大量的成交。  成交主要集中在1-5月份交货对M1405和6-9月交货对M1409。采购主体为豆 粕贸易商，饲料厂参与比例相对较低；  估计豆粕贸易商采购的2014年前三个季度的豆粕用量，基差合同占到总共用 量超过50%。 Company Logo 2013-2014年中国豆粕基差贸易：回顾  2013年8-10月份，在油厂推动下，长三角和华南的贸易商、饲料厂采购了2014 年4-9月份的提货的豆粕基差合同，基差价格从200-400不等。  下游贸易商和饲料厂，在初始阶段对基差理解并不深入，很多买家采购基差的初 衷是为了锁定油厂的货源和供应，害怕2013年10月份现货断档的事情再次出现。  4-9月点价的货物的成本出现巨大分化。对应主力合约M1405价格波动区间 （3150-3998 ）达到840元。  2014年CBOT创纪录最早和最快下跌记录  由于管理点价和风险能力存在巨大的差异，也导致了今年参与基差贸易的豆粕经 销商盈利状况，存在巨大的差异 Company Logo 行情：CBOT和DCE豆粕 Company Logo 2013-2014年中国豆粕基差贸易：产业  采购主体：贸易商为主，饲料厂为辅；  4-9月点价货物的成本出现巨大分化。对应主力合约M1405价格波动区间 （3150-3998 ）达到840元。按照平均300的基差，现货豆粕成本在3450- 4300。  今年美盘从5月底开始下跌行情，豆粕现货6月份以后从最高接近4200 ，一路下 跌到9月中旬的3400。这意味着，4-9月基差点价客户，盈亏存在巨大差异。  对于采购基差合同月份较长，点价价格较高、缺少期货风险管理经验和手段的 贸易商，连续数月亏损难以在短时间内消化，而且价格跌速过快，下游去库存， 导致需求放慢，更进一步延长了消化时间。  对于期货点价价格较低，在美盘高价位使用期货工具管理已点价合同的价格风 险的客户，在此次下跌过程中，不仅比传统一口价现货经营少亏，而且有些好 的贸易商，还获得收益。  结果：几家欢喜几家愁。 Company Logo 2013-2014年中国豆粕基差贸易回顾：反馈  多数人的感受：买基差就亏钱；（2014年做豆粕一口价传统贸易不亏钱吗？）  比较：为什么买基差比做一口价贸易亏得还要多