边际资金成本.PPT

ch1 * * 老師 ： 製作 觀光暨餐旅財務管理 1-* 資金成本評估(加權平均資金成本) The Valuation of Cost of Capital Chapter 7 內容： 1. 認識「加權平均資金成本」(Weighted Average Cost of Capital，WACC) 。 2. 學習各種成本的計算，包括：負債、 特別股 、保留盈餘與新發行普通股成本。 3. 認識邊際資金成本。 本章內容 企業公開取得資金的方式有股東權益與舉債兩種方式，因為不管企業營運狀況如何，都必須支付舉債的利息。 企業的長期資金來源可以分成： (1) 長期負債。 (2) 普通股。 (3) 特別股。 (4) 保留盈餘。 資金成本 以衡量企業經營資金成本，其評估的步驟為： (1)決定各種資金來源之權重。 (2)計算各種資金來源之成本。 (3)根據權重加權計算資金成本。 因此，我們可以把WACC表示如下： (7-1) 、 與 分別代表負債、普通股與特別股的資金占總資本的比例。 代表負債的利率， 代表普通股權益的利率， 代表特別股利率，T代表邊際稅率。 加權平均資金成本(Weighted Average Cost of Capital，WACC)評估步驟 以一家餐廳來說明加權平均資金成本的概念，海邊集團是一家連鎖台菜餐廳，假定我們知道該餐廳的資金結構為：負債佔60%，普通股佔30%，特別股佔10%。而其負債利率為10%，普通股權益利率為12%，特別股利率為8%，稅率為20%，這家台菜餐廳的WACC應為多少? 我們可以將上述資訊整理如下： ＝10％，T＝20％， ＝12％， ＝8％， ＝60％， ＝30％， ＝10％， 則海邊集團的WACC為：60％ ×10％ ×（1－20％）＋ 30％ × 12％＋ 10％ × 8％＝10.4％ 計算加權平均資金成本 負債的利率不盡相同，因而必須加以考量。所以負債的成本應該從稅後成本的角度來計算，也就是說負債應該扣除稅的部份。 負債成本＝利息費用－利息可節省的稅額＝ (7-2) 其中， 代表負債的利率，T代表邊際稅率 國賓公司能以12％的利率舉債，且稅率為20％，則其稅後的負債成本為： ＝12％（1－20％）＝9.6％ 負債成本( ) 1. 發行新股成本 2. 保留盈餘成本 3. 假設普通股股息呈現固定成長的型態 4. 小結 普通股成本( ) 設公司的普通股股息呈現固定成長的型態，公式如下： (7-3) 代表發行普通股的成本， 為下一期的股息， 為公司現在的股價，F是發行成本占股價的比率，g是固定成長率。 舉例來說，田園休閒農場發行新普通股，預期下一期股息為2元，股價為18元，發行成本占股價的10％，公司預期未來的固定成長率為6％，則田園休閒農場之新發行普通股的成本為： 發行新股成本 公司的稅後盈餘在扣除特別股股息後，公司可能將所剩的盈餘，以股息的方式發放給股東，或將盈餘保留於公司以做為未來再投資之用。保留盈餘所能獲取的報酬，應該要大於股東運用這筆資金來投資所能得到的報酬。可利用： 1. 資本資產定價模式」（CAPM）。 2. 股利折現模式。 3. 債券殖利率加溢酬法。 來估計保留盈餘的成本： 保留盈餘成本 (7-4) 、 保留盈餘成本， 代表無風險利率， 代表貝他係數， 代表「市場風險溢酬」 以田園休閒農場為例，假設 ＝5％， ＝1.2， ＝15％，則田園休閒農場的保留盈餘成本為： ＝5％＋1.2（15％－5％）＝17％ 保留盈餘成本-資本資產訂價模式 為了省去複雜的計算，債券利率加上當前市場利率，計算出股東權益的資金成本，其公式可表示如下： ＝債券殖利率＋風險溢酬 (7-5) 以田園休閒農場為例，將公司長期負債的殖利率加上風險溢酬，做為其股東權益的成本，假設田園休閒農場的債券殖利率為10％，證券分析師建議其風險溢酬為6％，故根據債券殖利率加溢酬法所計算的田園休閒農場之資金成本為： ＝10％＋6％＝16％ 保留盈餘成本-債券殖利率加溢酬法 則其保留盈餘成本的公式可表示如下： (7-6) 假設普通股股息呈現固定成長的型態 以CAPM方法計算出來的資金成本為17％，而使用債券殖利率加溢酬法計算出來的 ＝16％，