隐含波动率历史低位做多正当时.PDFVIP

隐含波动率历史低位 做多正当时 商品期权经过近七个月的运行，已经基本稳定，相应的交易数据 已经得到一定的积累，并且可以对一些策略进行交易回测。在之前 50ETF 期权自营测试的经验基础上，由于期货期权的标的对冲以及做 空不受限制，因此交易机会好于50ETF 期权，经过一段时间的数据分 析和回测，商品期权交易团队根据商品期权特有的特点行成如下的投 资方案，将策略的原理以及操作流程以及风控方案进行简单阐述。 一、 当前市场隐含波动率分析 由于目前国内豆粕期权本身数据较少我们依然以期权交易时间 比较长的美国市场进行类比分析，从美国大豆加权隐含波动率可以看 到，目前美国大豆的隐含波动率已经降至7 年来的同期最低水平，距 离去年7%的奇点也仅一步之遥，因此波动率的放大可能随时发生， 或者目前不再适合做空隐含波动率的策略，而应该准备操作做多 gamma 的做多波动率的中性策略。 二、期权交易gamma 策略 （1）Gamma 策略的思想： Gamma 策略（Gamma Trading, 又称Gamma Scalping)是基于投资 者对期权标的实际波动率变化的预期及IV 现状和变动方向的预估， 灵活运用现货/期货+期权组建合理组合以达到把握实际波动率变化 的投资机会。 Gamma Trade 可简单分为两类交易，预期实际波动率降低下的做 空Gamma 的交易和预期实际波动率增大的做多Gamma 的交易。其 中做空Gamma 的交易类似于本系列震荡行情篇的交易，一般在标的 消息面平淡时期或大消息靴子落地后运用；做多Gamma 的交易则一 般在标的消息面来临前预期加剧时期或者盘整行情末端的方向选择 窗口期。一般来说，做市商都选择做空Gamma 策略，投资者多选择 做多Gamma 策略。 （2）期权的Gamma 特征 ATM 期权相对于ITM 和OTM 期权来说，具有最大的Gamma. 如图： 随着期权到期日的临近，ATM 期权的Gamma 会急剧增大。但是 同时，ATM 期权的Theta 也会急剧缩小。Gamma 与Theta 是两个相互 制约的希腊字母。如图： 因此，在Gamma 交易的执行过程中，一般会选择ATM 的期权。 由于ATM期权具有最大的Gamma, 因此其delta变化的频率就比OTM 和ITM 的要高，所以在调整过程中获取利润的概率就比OTM 与ITM 的要高。同时随着到期日的临近，这种调整的机会会越来越多，因此 可能产生的利润也就越大。因此，在Gamma 交易的执行过程中，一 般会选择ATM 的期权。 （3）Gamma 策略建仓方法 Gamma 策略主要是分做多Gamma 策略和做空Gamma 策略， 其中做多与最空 在实际的区别在买期权还是卖期权上。 建仓方法： A）.选择平值期权附近的期权，允许上下浮动5%的范围内，选择 期权； B）.做多Gamma 策略，选择隐含波动率具有优势点位建仓，具体 来说; --基于历史波动率的选择：选择低于历史波动率一定幅度建仓 --基于现在的隐含波动率：计算过去15 个交易日每一笔交易的隐 含波动率，以vega 为权重，选择低于此基准一定幅度来建仓。 --基于未来波动率的预测：根据预测的波动率，选择隐含波动率低 于预测波动率一定幅度建仓。常用的预测波动率的模型： mean-reversion model, long memory model, asymmetry model, multifactor model 和markov model。 PS:在实际的操作中，具体的幅度应该在盘中经过测试，来确定。 特别需要说明的是，利用波动率预测模型预测未来的波动率，预测的 准确度也存在一定的误差。 在经过波动率筛选后，建仓过程中考虑流动性与仓位控制，并预 留保证金与调整需要资金。选择gamma 值相对较大的，比如大于或 者等于一定值的期权进行建仓。 （4）调整策略 在盘中根据标的价格的涨跌情况，在盘中实时进行对冲操作。 如果标的价格上涨，则看涨期权卖去标的，看跌期权买入标的；如果 标的价格下跌，则看涨期权买入标的，看跌期权卖出标的，使得delta 中性。 Delta冲销方式一般分为Delta 区间阀冲销法和价格区间阀冲销法， 前者指Option 组合Delta 在未超过设定阀值前不做冲销处理，后者指 标的价格未超过设定阀值前不做冲销处理；