专题研究与创新-中国债券信息网.PDFVIP

专题研究与创新 中央国债登记结算有限责任公司 二○○九年四月 ·北京 1 汇报要点  中债VaR产品开发介绍  用 “年化实质收益率”代替 “平均到期 收益率”的探讨  含权债定价公式探讨  高息票效应探讨 2 第一部分 中债VaR产品开发介绍  提供中债VaR的意义  VaR计算方法介绍  中债VaR的一个实例  历史模拟法的适用性验证  小结 3 1.1 提供中债VaR值的意义 VaR又称风险价值，是衡量风险的一个 重要指标。 若在99%的置信水平下，某投资组合未来 3天的VaR为0.1元，则表明该组合在未来3天 面临的损失超过0.1元的概率不超过1%。 基于VaR进行风险管理简单易行，比较灵 敏地揭示了市场风险，深受金融市场投资者 的喜爱。 4 1.1 提供中债VaR值的意义  《新巴塞尔协议》鼓励商业银行采用VaR模型进行风险 管理；  银监发[2007]48号文第九条规定 “鼓励各行参照第七条 规定的中债收益率曲线计算风险价值（VaR）等市场风险 管理数据，对所承担的市场风险水平进行量化计算”；  国际上大部分银行、保险公司、投资基金、养老基金及 非金融公司都采用VaR 方法作为金融衍生工具风险管理的 手段；  国内也有不少机构，如国家开发银行、中国银行、工商 银行、建设银行、交通银行、农业银行、招商银行等，都 开始探索采用VaR方法来进行风险控制和管理。 5 1.1 提供中债VaR值的意义 成员自己计算VaR值面临的困难  中小金融机构由于人力和技术实力有限，自行计算 VaR值存在一定难度；  各成员计算方法、样本选择、细节处理不一致，得 到的VaR值计算结果不具有可比性；  没有连续的中债收益率曲线数据，只能采用插值法 来计算VaR值，计算结果存在一定的误差。 6 1.1 提供中债VaR值的意义 目前，大部分金融机构采用的VaR值都是软件 “黑箱子”的直接输出结果，部分软件算法公开度 不够，对于细节的处理并不科学，甚至没有考虑债 券特有的期限结构属性，直接将股票VaR计算方法 直接用于债券，这样计算得到的VaR可靠性难以保 证。 提供中债VaR，便于各机构将自己计算的VaR和 中债VaR进行比较，及时发现可能存在的模型风险。 便于不同机构进行横向比较，方便监管部门进行风 险监控。 7 1.2 VaR计算方法介绍 计算VaR的方法  方差-协方差法 银监会文提到的方法  历史模拟法 银监会文提到的方法  Monto Carlo模拟法 银监会文提到的方法  加权移动平均法  GARCH方法  极值估计法  分位回归法  核函数非参方法  Copula法  … … … …