酒店行业深度报告.PDF

[Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2018 年01 月10 日 酒店 连锁酒店基本面稳步向上，ROE 上行慢牛可期 -连锁酒店股权是战略配置资产，赛道长、成长性好 [Table_Main] [Table_Finance] [Table_Title] 重点公司基本状况 评级：增持（首次） 分析师：焦俊 简称 股价 EPS PE PEG 评级 执业证书编号：S0740517050001 (元) 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 锦江股份 34.00 0.80 0.95 1.13 1.47 41 34 30 23 1.41 买入 电话：0755 首旅酒店 29.35 0.72 0.82 1.10 1.43 52 33 27 21 1.03 买入 Email：jiaojun@ 华住酒店 157.6 2.92 4.49 6.15 8.30 28 52 42 31 1.46 无 1 备注：华住酒店为美股，股价币种为美元 [Table_Summary] 投资要点  我国酒店行业从野蛮生长到存量整合。酒店行业主要矛盾从供给总量不足 变为地域性与结构性矛盾。16 年住宿业固定资产投资首次负增长。我国酒 店业共经历的四个发展阶段：“五星级酒店+招待所”的初级阶段、“供不应 求的野蛮生长”、“供需总量基本匹配”以及“存量整合时期”。14/15/16 [Table_Profit] 基本状况 年住宿业固定资产投资额分别4513/4598/4088 亿，增速分别为2.2%/1.9% 上市公司数 7 /-11.1%，增速放缓明显，16 年首次负增长，标志进入存量时代。 行业总市值(百万元) 73336  行业逻辑一：存量整合的微观逻辑：连锁酒店由于会员系统与品牌效应具 行业流通市值(百万元) 41437 有更低的获客成本，单体酒店逐步被品牌酒店整合。我国酒店连锁化率仅 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 22%，而美国连锁化率已达70%，中国酒店业连锁化率有望进一步提升。 20% 而OTA 行业集中程度逐步升高将会加速单体酒店被整合的过程。单体低星 12% 级酒店OTA 客源占比平均达 35%，OTA 提成比例在20%到30%ADR 之 5% 间。而大型品牌酒店集团OTA 客源占约为 15%，OTA