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第五节 备选方案与经济性评价方法 一、备选方案及其类型 一、备选方案及其类型 比较的步骤： 1）绝对经济效果评价，选出所有可行方案 2）相对效果评价，选出最优方案。 比较的原则： 1)现金流的差额评价原则：判断方案现金流量之差的经济性； 2)比较基准原则：判断增量投资增加的收益率的经济型； 3)环比原则：对各方案投资大小排序，依次比较； 4）时间可比原则：方案寿命期应相等，不等用寿命期最小公倍数法、净年值法、研究期法。 现有A、B两个互斥方案，寿命相同，各年的现金流量如表所示，试评价选择方案（i0＝12％）。 互斥方案A、B的净现金流量(万元) 解：1）净现值法 NPVA（12%）＝－20＋5.8（P∕A，12%， 　　　　　　　　10）＝12.77 NPVB（12%）＝－30＋7.8（P∕A，12%， 　　　　　　　　10）＝14.07 　NPVB（12%）＞ NPVA（12%），B方案好于A方案。 NPVB－A（12%）＝－（30－20）＋（7.8－5.8）（P∕A，12%，10）＝1.3＞0 　B方案与A方案的增额净现值大于零，B方案好于A方案。按净现值最大原则选优的结果与按增额净现值大于零选优的结果是一致的。 2）内部收益率与增额收益率 NPV(IRR)B = -30+7.8 (P/A,IRR,10)=0 IRRB =23% IRRA =26% IRRB =23% 根据内部收益率大小，则A比B方案好。 NPV(IRR)B－A = -（30－20）+（7.8－5.8） (P/A,IRR,10)=0 　得 IRRB－A =15%12% 　　　意味着多投资部分的效益超过了基准收益率，因此投资额大的B方案好于A方案 　　　这就与前面的根据内部收益率大小得出的结论不一致。 IRRB －IRRA = -3%≠ IRR B-A =15% 【例4-5】 某项目有三个方案A、B、C，均能满足同样的需要，但各方案的投资及年运营费用不同，如表4-4，在i0=15%时，对方案进行比选。 ? 表4-4三个方案的运营费用 单位：万元 2、互斥方案的差额评价方法 是指对不同方案的差额现金流进行分析的方法。 常用的差额评价法有：差额净现值法（△NPV）、差 额内部收益率（△IRR）法和差额投资回收期法（△Pt、 △Pt’）。 式中：△NPVB－A—B方案相对于A方案的差额净现值； △CI—B方案相对于A方案的差额（或增量）现金 流入（CIB－CIA）； △CO—B方案相对于A方案的差额（或增量）现金 流出（COB－COA）。 用差额净现值法优选方案的准则： 若△NPVB－A＞0，说明B方案相对于A方案差额的现金 流达到了标准，则投资大的B方案较优； 若△NPVB－A≤0，则投资小的A方案较优。 解：（1）计算三方案的绝对经济效果指标NPV为： NPVA＝-5000+1400（P/A，15%，10）＝ -5000+1400×5.01877=2026.278（万元） NPVB＝-8000+1900（P/A，15%，10）＝1535.663（万元） NPVc＝-10000+2500（P/A，15%，10）＝2546.925（万元） 由于NPVA、NPVB、NPVC ＞0，三方案在经济效果上均可行。 （2）差额内部收益率法（ △IRR） 亦称增量投资或追加投资内部收益率法，是指所比较的方案差额（或增量）现金流的内部收益率，记作△IRR。若有A、B两个方案，差额内部收益率应满足: 例：前资料 解：（1）计算三方案的绝对经济效果指标IRR为： 由方程式求解IRR应满足下式： NPVA＝-5000+1400（P/A，IRRA ，10）＝0 NPVB＝-8000+1900（P/A，IRRB ，10）＝0 NPVc＝-10000+2500（P/A，IRRc，10）＝0 可求得：IRRA＝24.99%， IRRB＝19.88%, IRRC＝21.55%,IRR均大 于15%，所以三方案均能通过绝对经济效果的检验，均为可行方案。 注意问题: 上例如果用内部收益率进行评价，由于A方案IRR最大，就 会得出A方案为优的结论。这与净现值法评价的结论相矛盾。 由此可见，在对互斥方案进行比选时，净现值最大准则（净年 值最大准则、费用现值和费用年值最小准则）是正确的判别