浅析财务分析的股票投资决策研究.docVIP

你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。 ============================================================================ 命运如同手中的掌纹，无论多曲折，终掌握在自己手中 ============================================================== 摘　要：　　　　　李雪莱 武汉大学 摘要：随着我国市场经济的发展，股票市场越来越成熟，在股票投资决策研究中财务分析显得越来越重要。那么公司迫切寻找一种能在股票价格中体现价值信息的手段，实现公司对股票市场的科学控制。在股票长期发展过程中，财务分析作为评估公司价值和决策股票投资的基础，是我国会计界和金融界近年来重点研究的问题。本文以财务分析为前提，对股票投资决策进行探讨研究。 关键词：财务分析；股票投资；发展决策 一、 研究缘起和文献回顾 就目前我国发展形势而言，对目标公司进行全面的财务分析，是判断公司实际价值和股票理性投资的重要手段。公司若想获得超额的回报，就必须使得买入股票的价格低于其内在价值。当然，公司如何预测自身未来发展的风险和创造的资金流，确保股票价值的正确评估，这个问题成为了当今证券市场下最关键的研究问题。 二、 研究假说 根据Stephan Penman提出的权益定价模型： RE=(ROCE-ρ)*B 其中权益盈利能力ROCE和权益账面价值B称为剩余收益动因，RE和ρ直接决定了权益价值。而由CAPM模型可知公司股票的β系数决定了的股票风险ρ的大小。在评估公司权益价值时，主要考察的是ROCE的大小、B的大小和股票风险ρ。按照杜邦分析体系，ROCE盈利能力取决于总资产收益率和权益乘数，销售利润率和总资产周转率又确定了总资产收益率，销售利润率与收入、成本结构有关，总资产周转率与单项资产周转率和资产结构有关。那么资产运营效率、成本结构、资产结构与权益盈利能力有着必然的联系。公司经营风险和财务风险组成了公司股票风险。通过对公司财务报表的分析，可以得到公司历年的财务指标，从而对公司经营业绩和发展的持续性进行分析，今天盈利能力能否代表明天也有较好的盈利能力。下面就提出本文的研究假说： (1)公司风险越大，获得超额回报的可能性就越小。 (2)公司盈利能越强，获得超额回报的可能性就越大。 (3)公司发展能力越强，获得超额回报的可能性就越大。 三、 研究设计 (一)变量的定义 盈利能力主要指标为：主营业务利润率、总资产收益率、存货周转率、总资产周转率等。 盈余质量指标：营业利润在利润总额比重、主营业务利润比重等。 发展风险指标：资产负债率、财务杠杆系数、长期负债比率等。 发展能力指标：总资产增长率、净资产增长率、持续可能成长率等。 2001年陈冬华等研究发现，公司规模和流通股比列是股票收益两个重要的控制变量。通过对公司资产总额的自然对数进行分析，把公司规模和流通股作为公司的代理变量，以便更好的对公司股票盈利做出研究。 (二)样本选取及资料来源 因本文研究涉及到不同公司的研究样本和研究期间，需要按照以下原则剔除部分原始样本：①研究期间上市的公司。②研究期间无法得到相应财务指标的公司。③研究期间被终止上市的公司。另外，本文所使用的大多数财务指标数据、股票投资回报数据等都来与CCER数据库。 (三)模型描述及统计分析方法 通过CCER数据库提供的30项财务指标数据，进行简单平均，按照累计贡献率达到80%要求，获得相应的因子。同时对每家公司股票系统风险进行估值，结合CCER数据库提供的指数回报率，求得每一只股票投资期间正常的回报率，并将其与实际回报率相比得到超额回报。通过超额回报确定变量后，对因子和变量进行Logistic回归，得到回归方程： 其中X为财务指标因子，LT为流通股比例，Size为公司规模。 由Logistic回归工程可得超额回报率为正的概率： 其中P为条件概率，运用此模式，可以进行样本内、外检验，同时评价其预测能力。 四、实证分析 (一)整体检验与预测 通过CCER数据库提供深沪两市存续公司共299家的30项财务比率，其中沪市178家，深市121家。剔除市盈率大于1000的7家公司，对沪市175家、深市117家三年来的财务指标进行平均，获得公司长期发展的财务状况指标。由整体检验的主成分因子和回归结果可知回归方程为： 在拟合优度检验中，-2Loglikelihood统计量值较大，表明模型对数据的拟合度并不理想。CoxSnell R Square统计量与线性回归模型中R2相似，也说明回归方程拟合度不佳，不能整体上通过检验。为了检验模型的预测准确