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国债ETF的应用-中证指数有限公司

国债ETF的应用 国债ETF运行状况简介  国债ETF上市以来,在一个月的时间内运行平稳,净值走势较好跟踪指 数,日均跟踪偏离程度仅为0.0040%。  自3月25 日成立以来,ETF 日均成交额5.12亿,在ETF基金中位列第三 位(前两位分别为华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF)市场交易 活跃、具有良好的流动性。  截止5月3 日,国债ETF成立以来净值增长0.97% 、年化收益5.97% 2 目 录 对接国债期货对接国债期货  跨市场套利跨市场套利  大类资产配置大类资产配置  质押标的、融券做空质押标的、融券做空 T+0T+0交易交易 3 期现套利  基本原理:  通过比较最便宜可交割券(或其他可交割券)与经转换因子调整后国债期 货价格间的差异(基差),利用到期日两者价格趋于收敛的规律,进行相 应的买入基差/卖出基差操作以获取无风险收益  投资策略:  基差为负时:买入基差操作,建立国债现货多头,建立国债期货空头,锁 定负基差,当组合持有到期时基差上升至趋于零,获取收益  基差为正时:卖出基差操作,建立国债现货空头,建立国债期货多头,锁 定正基差,当组合持有到期时基差下降至趋于零,获取收益 4  实现方案:  针对国债ETF的一篮子可交割券组合,利用市场行情数据,实时计算国债 ETF相对各国债期货合约的基差  当国债ETF作为一个组合的基差为负时,买入国债ETF现货,同时卖空相 应数量国债期货合约  当基差为正时,融券卖空国债ETF现货,同时买入国债期货  持有组合到期后完成交割 5 基差交易  基本原理:  基差交易的基本原理与期限套利一致,也是通过观测最便宜可交割券(或 其他可交割券)与经转换因子调整后国债期货价格间的差异(基差),对 其变化趋势进行判断,进行相应操作,不同于期限套利的持有到期操作。  实现方案:  针对国债ETF的一篮子可交割券组合,利用市场行情数据,实时计算国债 ETF相对各国债期货合约的基差  通过对于基差的历史均值的分析,预期组合的基差会扩大时,买入国债 ETF现货,同时卖空相应数量国债期货合约,预期组合的基差会缩窄时, 融券卖空国债ETF现货,同时买入相应数量国债期货合约  根据基差波动方向及市场情形及时平仓 6  利用国债ETF对接国债期货的优势:  国债ETF的进入门槛较低,最小交易金额为1000元,最小申赎单 位为100万元,相对于银行间交易1000万门槛,可以帮助无法在银 行间交易的个人参与国债期货  流动性保障,良好的流动性能帮助投资者把握住多时间内出现的机 会,国债ETF可以在T 日完成买入、确定份额、赎回、获得可交割 现券。尤其对于基差交易来说,流动性保障很重要,国债ETF的优 势突出  可实现买入/卖出双向套利,把握更多套利机会 7 国债ETF模拟运行数据测算  经过以上的说明结合国债ETF模拟运行的数据、国债期货仿真交易的 数据,对于应用国债ETF完成期限套利、基差交易的结果进行测算。  模拟运行的成分券组成: 110021.IB 、120003.IB 、120005.IB、 120010.IB 、120014.IB 、120016.IB六只。  期货合约:TF1212  时间:2012-09-03——2012- 12- 14 8 期现套利: 3.5000 110021基差 120003基差

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