虚火的人民币.docVIP

虚火的人民币强势 中国经济中长期因素正在快速地恶化——人口红利窗口关闭、产能过剩和债务堆积所致资本回报率快速下行，生产率衰退导致经济的潜在增长水平显著下沉。所以，去年四季度以来人民币即期汇率的强势让很多人看不懂。 　　2013年4月12至17日，人民币兑美元汇率升值236个基点，一路创下多个纪录高位。而2012年全年，人民币升值幅度仅为154个基点。 　　从即期汇率看，自2012年10月以后，美元兑人民币即期汇率就开始紧贴强边(每日波幅的上限)运行。从远期汇率看，2012年10月以来，美元兑人民币1年期远期汇率(NDF)显著下行了1000个基点。 　　很多人认为，人民币强势是由市场所决定的，是在追寻均衡汇率水平。换言之，均衡汇率存在内在升值压力。但人民币现在的三个价格——在岸价格、离岸价格和远期价格都不是完全的市场价格，更谈不上与所谓均衡汇率的联系。应该说，央行对人民币中间价的管理早已融入人民币汇率形成机制本身，成为汇价决定的最重要因素之一。 　　美元兑人民币每日的即期汇率收盘价与次日央行给出的中间价是不连续的，即每个交易日开始，央行公布人民币外汇中间价，这个价格并不等于上一个交易日市场的收盘价。 　　央行制定人民币外汇中间价的原则不是一套透明的技术规则，相反非常抽象。2005年7月21日以来确立的人民币汇率形成机制改革方案指出，人民币汇率改革的目标是“促进国际收支基本平