商业银行贷款定价行为与房地产价格泡沫pdf3006Kb.PDFVIP

第 2 3卷第 5期 Vo l2 3 , N o5 2 0 0 8 年 9 月 The Jou rna l of Gangdong U n iversity of F inance Sep 2 0 0 8 　 商业银行贷款定价行为与房地产价格泡沫 　　　　潘再见 　　　　厦门大学 金融系 , 福建 厦门 36 1005 　　摘 要 :房地产信贷是基于潜在资产的看跌期权 ,贷款人是卖方 ,借款人是买方 。贷 款人对看跌期权价值的低估会导致资产价格膨胀 、偏离基础价值 ,而银行家和股东均存 在低估看跌期权的正向激励 。开放经济条件下 ,贷款利率 、存款利率与汇率三个因素增加 资产市场价格与基础价值的差距 。基于对 PW 模型的扩展分析 , 中国 2005年 7 月至 2007 年 12 月的数据也证实了房地产价格与利差和汇率负相关 ,与存款利率正相关 。 　　关键词 :贷款定价行为 ;房地产价格泡沫 ; PW 模型 　　中图分类号 : F830. 589　　文献标识码 :A 　　文章编号 :(2008) 　　一 、引言 2007年 ,全国商品房平均销售价格为 3885 元 / 平方米 , 比上年上涨 154 % , 是 ( ) 2003年以来 的最高值 , 比 1998 年 2063 元 / 平方米 商品化改革 以来累计上涨 8832 % ,而同期收入上涨幅度仅为 25% 左右 。2007 年全国房价收入比达到 13 倍 ,远 ① ( ) 远超过同等发展中国家的水平 ,甚至超过发达国家 6 ～8倍 。在房地产价格泡沫 日 趋严重的同时 ,商业银行对房地产的信贷却与 日俱增 。根据中国人民银行研究所公布 数据可知 , 2003 ～2007年 , 中国房地产开发贷款以 30% 以上的速度增长 ,远远高于同 期金融机构贷款增速 。房地产开发贷款 占全部金融机构贷款比重也逐年上升 , 已由 1999年的 2 51% 上升至 2007 年的 338% , 相应地 , 很多开发商的银行负贷率都在 70% ～80% 左右 ; 同时 , 中国个人住房贷款呈现了爆炸式的增长 。1998年～2006年中国 个人住房贷款年均增速高达 70% 以上 , 9 年疯涨了 120 倍 ,是所有类型贷款中增速最 收稿日期 : ( ) 基金项 目: 国家自然科学基金 03BJY098 。 ( ) 作者简介 :潘再见 1982 ,男 ,福建永春人 ,厦门大学金融系博士生 ,研究方向为金融理论与宏观调控 。 ①数据来源于 《小康 》研究中心和国家统计局网站 。 ·54 · 　　　　　 　　　 　　潘再见 　商业银行贷款定价行为与房地产价格泡沫 快的。足见 , 中国银行信贷资金大量聚集于房地产业 ,银行信贷不可回避地成了推高房 价的幕后黑手 。 缘何银行信贷对房地产如此青睐 ,有求必应 ?商业银行是 “自投罗网 ”,抑或是追 ( ) 求利润最大化呢 如转按揭 、加按揭 、循环贷款 ?在理性经济人假设下 ,商业银行行为 与房地产价格泡沫的内在机理如何呢 ?本文试图解释这些问题 。 　　二 、文献回顾 Cau ley and Pavlov (2002) [ 1 ] 研究了无追索权贷款融资对居民住宅市场和商业地 产市场流动性的影响 ,在其模型中 ,期权价值在