CHAP8證券化金融商品（一）.ppt

學生貸款擔保證券 聯合貸款：學生畢業後可針對原先已有的FFELP貸款再申請聯合貸款（consolidation loan）。 當學生貸款人仍在就學期間，貸款機構將會持有此學生貸款債權，並每季收取來自聯邦政府補助的利息與特別補助。但學生畢業後，貸款機構通常會將這些債權出售給投資機構。此時學生貸款的現金流入也從每季的聯邦政府補助，轉移成學生貸款人每月的本金利息償還。 投資機構將購入的學生貸款作為擔保M，重新設計發行ABS。 * 圖12.9 學生貸款ABS運作架構 * 企業應收帳款擔保證券 由企業將其本身之應收帳款債群組信託轉至信託機構，由其發行ABS，以解決企業可能面臨的倒帳風險並提身營運資金使用效率。 * * 圖12.10 世平興業應收帳款ABS運作架構 * 美國證券化市場周邊機構 政府國家房貸抵押協會Government National Mortgage Association, GNMA，唸為Ginnie Mae吉利美）： 屬美國政府機構，是由FNMA所分割出去，主要是提供低利融資給低收入家庭。 70年代開始發行轉手結構型MBS，也就是由房屋貸款之次級市場中購入政府機構擔保的房屋貸款（如FHA與VA的擔保抵押貸款），成為貸款資產組合，以其為擔保標的並發行證券，藉以吸引資本市場資金。 也對金融機構握有的房貸債權提供保證，以助金融機構加以證券化。 * 美國證券化市場周邊機構 聯邦住宅房貸公司（Federal Home Loan Mortgage Company, FHLMC，唸為Freddie Mac房地美）: 也是美國聯邦政府支援信用體系的單位之一，為美國國會特許機構，可在市場上買進在外流通的一般房貸，因此一般貸款機構可將其所持有的房貸債權賣給FHLMC。 * 房貸擔保證券——轉手型結構 其所發行的證券也稱為房貸轉手憑證，可分為有政府機構擔保與無政府機構擔保： 有政府機構擔保者稱為「機構型房貸轉手憑證」，例如GNMA提供擔保的轉手型結構MBS。 無保證者稱為「私人型房貸轉手憑證」（Private label pass through） * GNMA房貸擔保證券 圖12.4 GNMA保證的轉手型結構的MBS發行流程圖 * 房貸擔保證券——轉手型結構 GNMA會對各類房貸債權設定標準。握有房貸債權的金融機構可將符合GNMA標準的債權匯總成債權群組，以這些群組向GNMA買入「績效保證」（Performance guarantee）後，就可以用這些債權群組的名義發行MBS，由投資銀行承銷給投資人。 原債務人未按時還本息時，GNMA的績效保證可保證投資人按時拿到MBS應付的本息。 * GNMA的轉手型MBS前後有兩套不同發行標準：GNMA I與GNMA II GNMA I只接受固定利率房貸債權作擔保 GNMA II接受浮動利率債權作擔保 * 其他機構保證之轉手型結構的MBS FHLMC發行之轉手型結構的MBS：GNMA只提供擔保，本身不發行證券；但FHLMC直接向民營金融機構買入房貸債權形成債權群組，並以此為擔保發行證券，其發行的證券稱為「參加憑證」（participation certificates, PC） PC也是一種轉手型MBS房貸戶繳交的本息直接轉為PC投資人的收益。 * FHLMC發行之轉手型結構的MBS 與GNMA所保證的MBS差異： PC背後的房貸債權不一定有FHA或VA的保證 FHLMC雖保證投資人可按時領到利息，但不保證會按時領到本金（只保證某一期限前可領到本金） * FHLMC發行之轉手型結構MBS分類 現金型參加憑證：金融機構將房貸賣給FHLMC後直接取得現金，FHLMC再將買進的債權集合起來擔保發行PC。 投資人可按時領到利息，但不保證會按時領到本金。只有當原債務人償還本金時，FHLMC方轉手給投資人 * FHLMC發行之轉手型結構MBS分類 交換型參加憑證：金融機構直接將擁有房貸債權群組與FHLMC交換（SWAP）後發行PC。 金融機構將債權賣給FHLMC後並未直接取得現金，而是與FHLMC交換PC。 在交換模式下，由於FHLMC對所蒐購的房貸債權品質要求較低，故較受金融機構歡迎。 * FHLMC發行之轉手型結構MBS分類 黃金參加憑證：FHLMC同時保證利息與本金將如期支付，即保證條件與GNMA相同。 目前FHLMC以發行此種憑證為主。 * FNMA發行之轉手型結構的MBS FNMA發行的MBS背後債權群組有兩種 一是有FHA或VA擔保的房貸 另一是一般金融機構所承作的普通房貸。 不論何種房貸擔保，FNMA皆保證投資人可按時領取本息。 * 轉手型結構MBS的風險 提前償還風險：提前償還後投資人有再投資風險 銀行經營風險：許多銀行傾向拿出優質債權來發行，而留下違約風險較高的劣質債權，可能提高銀