金融风险计量与管理.docVIP

浅谈金融市场风险测量模型—原理及应用VaR模型的相关理论与方法。文章首先介绍了VaR模型产生的背景、相关概念，然后又总结了VaR模型各种计算方法并对这些方法的优缺点进行了比较，最后讨论了VaR模型的作用、应用及其局限性。 关键词 VaR 历史模拟法 蒙特卡洛法GARCH方法　theories and methods which are related to financial risk measurement model VaR in details. It first introduces the background and some concepts of VaR model. Then it summarizes various kinds of calculation methods and points out the advantages and disadvantages of each method. At last, this paper discusses the role, application and limitations of VaR model. KEYBORDS value at risk historical simulation variance-covariance method GARCH method 1 引言 金融风险有市场风险、信用风险、流动性风险等多种类型，在众多的金融风险中，市场风险是人们关注最早、研究最深入、理论成果最多、管理方法最为完善的一种风险。关于市场风险定义的观点，大致可以分为两类：一类认为市场风险是总风险，一类认为是系统风险，本文更倾向于认为市场风险是一种总风险。鉴于这一认识，我们可以总结出市场风险具有如下特点： 市场风险实值上是价格风险，是由于资产价格波动给投资者带来收益率的不确定性或造成损失的可能性； 市场风险既具有系统风险的特征又具有非系统风险的特征； 利率风险、权益价值风险、汇率风险等其他一些风险都可以看成是市场风险的子风险。 根据市场风险的定义与特征，市场风险计量的一般方法主要有以下几类： 波动性方法。根据风险是未来收益不确定性的观点，可以用实际收益率偏离期望收益率的程度，即收益率的波动性来计量市场风险。 损失波动性方法。根据风险是未来损失不确定性的观点，可以用下方风险的方法来计量市场风险，包括一阶和二阶下偏矩。 市场因子灵敏度方法。市场因子灵敏度法，是利用金融资产价值对其市场因子的敏感性来计量金融资产市场风险的方法。灵敏度越大的金融资产，受市场因子变化的影响越大，市场风险越大。 信息论方法。根据风险是信息缺乏程度的观点，也可以用信息论的方法计量市场风险，其中信息熵的方法是实际中最常用的风险计量方法。 损失量方法。根据风险是不利结果程度的观点，可以从损失量的角度计量市场风险。这类风险计量的主要方法有最大损失量、期望损失量、VaR方法等。 压力测试方法与极值分析方法。压力测试是测量市场因子发生极端不利变化时，金融机构或证券组合的损失大小，一般被认为是与VaR模型相互补充的方法；极值分析方法则是通过对收益率的尾部进行统计分析，从另一个角度估计市场极端条件下金融机构损失大小的方法。 在以上方法中，损失量方法中的VaR方法是近年才发展起来的一种风险测量技术，因其具有简洁、综合、实用等特点，已发展成为金融市场风险管理的主流方法。目前，国内越来越多的金融机构也采用VaR技术作为事前风险监控和事后风险评估的重要手段。VaR模型的相关理论 2.1 VaR模型方法产生的背景 自20世纪70年代初布雷顿森林体系崩溃以来，浮动汇率制下汇率、利率等金融产品价格的变动日益趋向频繁和无序。由于分散金融风险的需要，金融衍生工具应运而生并得到极大的发展。在各种因素影响下，当衍生工具越来越多地被用于投机而非保值的目的时，市场风险就成为金融风险的最主要形式。 　　于是，如何有效地测定的控制这些市场风险便成为金融证券机构、投资者和有关监管层所面临的亟待解决的问题。VaR作为一个概念，最先起源于20世纪80年代末交易商对金融资产风险测量的需要，作为一种市场风险测定和管理的新工具，则是由J.P.摩根最先提出的。30人集团（Group of Thirty）在1993年发表的《衍生产品；惯例与原则》（Derivatives practices and principles）风险报告推荐各国银行使用VaR分析方法。随后，这一建议被银行业广泛接受，并已成为该行业风险管理的标准。 2.2 VaR的基本原理及其计算方法 VaR的概念 　　所谓VaR(Value at Risk)，按字面意思解释就是“按风险估价”，其实质是指在一定的置信度内，由于市场波动而导致整个资产组合在未来某