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案例一(财务管理案例开篇） 佛山照明股东价值最大化实践（2007） 案例目标： 1、了解佛山照明的股东价值最大化实践 2、比较佛山照明与嘉宝集团的股东价值实践 2、分析财务管理目标的主流观点与现实选择 3、对我国当前资本市场上公司股东价值最大化目标含义和实现方式进行深入思考 4、个人总结 案例一 佛山照明股东价值最大化实践（2007） 引言： 自现代公司财务理论创建以来，几乎所有的教课书都写着：公司经营的财务目标是股东价值最大化。主流金融理论假设：股票市场完美有序、信息充分、投资理性的情况下，股东同质，利益一致，投资者能够对公司资本配置行为给予正确评价，即股票价格能正确反映公司内在价值。此时，最大化股东价值就是最大化股票价格。但由于资本市场不完善，股东风险收益偏好不同，存在多样化的类别股东，特别是股票市场高度投机的环境下，股票短期价格与企业价值严重脱离，如何评价上市公司是否创造了价值？最大化了哪类股东的价值？最大化什么价值？显然，在实际执行中遇到了很多的问题。如果不能清楚地理解这些问题，股东价值最大化不过是一句空话，甚至会误导公司资本配置行为和监管政策。 案例一 佛山照明股东价值最大化实践（2007） 一、案例资料 （一）公司背景 佛山照明股份有限公司是由佛山市电器照明公司、南海市务庄彩釉砖厂、佛山市鄱阳印刷实业公司共同发起，通过定向募集方式设立，由法人与自然人混合持股的股份有限公司，成立于1992年10月20日。1993年10月，公司获准向社会发行人民币普通股（A股）1930万股；1995年7月，公司获准发行B股5000万股；2000年12月，公司经中国证监会批准增发A股5500万股。佛山照明是全国电光源大型骨干企业，被国务院批准为机电产品出口基地，享有自主进出品业务经营权，在国内、国际市场上享有“中国灯王”的美誉，是全国电光源行业中规模最大、质量最好、创汇最多、效益最佳的外向型企业，2001年被批准为广东省高新技术企业。公司主要生产各类电光源产品、光电源设备和电光源配套器件，有普通灯泡、装饰灯泡、汽车灯、摩托车灯、高压汞灯、高能荧光灯等产品。 案例一 佛山照明股东价值最大化实践（2007） 一、案例资料 （一）公司背景 上市15年来，佛山照明的经营业绩连年保持稳定良性增长。据各年年报数据显示，自1993年至2007年，公司资产总额由上市前的6.81亿元增长到33.93亿元，增长了398.24%，净资产由5.36亿元增长到29.7亿元，增长了457.28%；主营业务收入从4.22亿元增长到14.96亿元，增长了254.5%；净利润从0.94亿增长到4.24亿元，增长了351.6%；公司总股本由1993上的7717万股增长到2007年的4.66亿股，增长了4.05倍；每股收益连续15年保持在0.5元以上；是中国股市上少有业绩稳定增长公司。佛山照明上市以来主要财务数据如下几张图表： 案例一 佛山照明股东价值最大化实践（2007） 一、案例资料 （一）公司背景 佛山照明上市以来主要财务数据 案例一 佛山照明股东价值最大化实践（2007） 一、案例资料 （一）公司背景 佛山照明上市以来主要财务数据 案例一 佛山照明股东价值最大化实践（2007） 一、案例资料 （一）公司背景 佛山照明上市以来各年自由现金流量 案例一 佛山照明股东价值最大化实践（2007） 一、案例资料 （一）公司背景 从上述公司背景的相关内容中，我们至少可以了解到的信息；（1）公司的业务状况；（2）公司历年来持续稳定增长的业务收入、净利润以及较高的每股收益等财务指标；（3）公司上市以来较高的自由现金流量水平。 （二）股东价值最大化实践 “作为上市公司，首先就是要真诚对待每一位股东，用好每一分钱，让股东得到良好回报。”---佛山照明的董事长钟信才在对待如何回馈股东的问题上如此表示。自上市以来，佛山照明一直将为股东谋求投资利益最大化作为经营宗旨，因此通过派发现金红利和送股的形式为股东提供回报，也成为佛山照明最自然的选择。自1993年上市以来，公司连续15年始终保持65%以上的高红利支付率，迄今为止累计向投资者派发现金股利21亿元，比上市15年来募集资金总额12.86亿元多出8.14亿元，列沪深两市之冠，被媒体誉为“现金奶牛”，为实现股东利益最大化的承诺作出了巨大努力。 案例一 佛山照明股东价值最大化实践（2007） 一、案例资料 （二）股东价值最大化实践 佛山照明历年股利政策（单位：每10股） 案例