公司财务估价一学习研究.pptVIP

增长率g的确定:如果公司没有净投资,各年的盈利相等;如果将盈利保留作为投资,则: 明年的盈利＝今年的盈利 ＋今年的留存收益×留存收益回报率 可见,盈利的增长是留存收益和留存收益回报率的函数。由此可得: 1＋g＝1＋留存收益比率×留存收益回报率 则:g＝留存收益比率×留存收益回报率 投资期望收益率Ks的确定:可根据戈登模型求得。 第三:多元增长模型。其方法为分段计算。 (2)、风险价值定价法 该方法主要是根据CAPM进行定价。 四、真实资产估价 资产在这里是指实物资产,又叫真实资产RA。其价值包括:账面价值、市场价值、内在价值(投资价值)、持续经营价值、清算价值。特别说明的是:资产价值中,特别要注重内在价值、市场价值和持续经营价值。 1、持续经营价值。 不是着眼于报表上所列价值,而是着眼于公司未来的销售与获利能力。 2、内在价值。 任何资产的内在价值,是该资产预期未来现金流的现值。从理财学讲,确定某资产内在价值的过程被称为〝收入资本化评价方法〞。 五、公司价值评估 公司价值评估方法: 1、未来现金流的现值法: 公司的价值,是公司未来净现金流的现值总和。这是公司价值评估的基本思维。How can you determine what a firm is worth?One way to think about the question of how much a firm is worth is to calculate the present value of its future cash flows. The value of the firm is found by multiplying the net cash flows by the appropriate present-value factor. the value of the firm is simply the sum of the present value of the individual net cash flows. 第二章、公司财务估价 金融学院 张显明 一、公司财务估价概述 (一)公司财务估价的理财学意义 公司理财中最重要的问题之一是:未来将收到的现金流量在现在的价值是多少。即所谓未来现金流估价(valuation of Future Cash Flows),或者是公司财务估价(valuation of Corporate Finance)。按照沃伦.巴菲特的说法:〝the critical Challenge for investment is to determine the intrinsic value of the underlying asset and obtain it at fair or even bargain price〞(投资的最大挑战是确定一项资产的内在价值,并以公平或者低廉的价格获得这项资产)。巴菲特的这段话明确地表述了金融学的核心问题是资产定价。而投资在公司理财中具有十分重要的作用,或者说是公司理财的核心,没有投资也就没有理财。因此,公司财务估价对于公司理财来说,不仅是具有十分重要的理财学意义,而且也是公司理财最重要的理财理念和方法基础。 (二)公司财务估价理论 公司财务估价问题的核心是资产定价,这也是金融学研究的核心问题。对此,国际上众多的经济学家进行了深入的研究,提出了很多理论。从理论研究来看,大体可以表述为这样的发展轨迹:真实资产定价——金融资产定价——真实资产定价。 1976年,考科斯(john C.Cox)和罗斯(S.A.Ross)进一步提出了〝复制期权〞的理论,从而把金融期权定价推广到真实资产的定价决策中。 综上所述,研究资产定价的根本目的在于: 一是在金融市场上发现投资价值——即在不同金融市场上寻找无风险套利机会; 二是创造价值——即利用实物市场和金融市场之间的价值差异,创造出新的价值。 (三)影响财务估价的因素 影响财务估价或者说影响金融资产定价的主要因素有:利率、不确定性、信息和能力。而利率又是财务估价的基础。利率影响时间价值;不确定性、信息和能力影响风险价值。掌握利率的变化,可以把握资产价格的趋势和机会成本的高低;资产价格受该资产收益未来不确定性的影响;资产价格的变化受新信息的影响;掌握更多能力就能够在市场上获得更高定价,因为能力是指获得某种能力克服不确定性的资源,或者是获得更多信息并加以准确分析的能力。包括克服风险和承担风险的能力。 (四)公司财务估价方法 公司财务估价最基本的方法是未来现金流按照适当的折现率进行折现的现值。因此,公司财务估价或者说金融资产定价的关键是确定未来现金流和确定适当的折现率。 二、货币时间