浅谈契约理论基础上的财务治理机制研究.docVIP

契约理论基础上的财务治理机制研究 姓名：潘魏灵 2．1现代企业契约理论 科斯开创的企业理论被称为“企业的契约理论’’。其后，阿尔钦和德姆塞次n“、威廉姆森、张五常瞪副等进一步发展和深化。该理论主要观点：一是企业的契约性，即企业是一系列契约的组合。契约有两个含义：交易者拥有明确的产权(财产的所有权)；企业是由不同财产所有者组成的。企业的所有权不等同于“财产所有权”；财产所有权指的是给定财产的占有权、使用权、收益权和转让权；而企业所有权是指对企业的“剩余索取权’’和“剩余控制权。市场是与企业相对应的另一种契约形式。科斯认为，市场与企业是资源配置的两种可互相替代的手段，市场配置资源由非人格化的价格完成，而企业则通过权威关系来完成。张五常认为：企业与市场的不同只是一个程度的问题，是契约安排的两种不同的形式；企业对市场的替代，仅仅是一种契约取代另一种契约；企业契约是契约选择的结果。二是企业契约的不完全性。“完全契约’’是使相关决策取决于所有可证实变量的契约，这些变量包括各方可能的关于他们的价值、成本等的披露。不严格使用术语，如果像最优契约一样使各方产生相同的支付，人们也会将本来不完全的契约称为完全契约。“交易费用或“交易成本’’的存在，使得契约不可能是完善的。现代契约理论认为所有的契约都是不完全的。三是由此导致的所有权的重要性。由于企业契约的不完全性，所有的“收益权和“控制权不能全部合同化，必然出现“剩余索取权”和“剩余控制权问题，即“企业所有权”问题。契约的不完全性意味着存在一系列剩余索取权和控制权的分布。理解契约的不完全性，是认识公司治理进而财务治理的关键环节。 企业契约理论发展过程中的三个重要分支是：交易费用也称交易成本理论、产权理论和代理理论。交易费用理论侧重研究诸如企业存在的原因及企业的边界等企业与市场的关系问题；产权理论以产权制度为研究重点；代理理论以企业内部结构及企业中的代理关系为研究重点。 2．1．1交易费用理论 交易费用包括三个基本方面：技术方面、人员方面和行为方面。科斯认为，企业自觉地产生是由于他们代表了一种更有效的组织生产的方式。由于未来的不确定，利用市场价格机制来进行交易是需要成本的，企业之所以出现或者说企业对市场的替代，是因为企业可以拥有更强的竞争优势，即它能节约交易成本他”。威廉姆森等人对交易成本理论作了进一步的扩展和充实。认为，经济系统的运行是通过各种“交易活动来维系的，而为了使“交易活动’’能够有效的进行，交易双方就要建立各种契约关系，而为了确保契约关系的实施必然要发生一系列的活动、产生一系列的费用，这些费用构成了交易成本的主要内容心。对“契约人”的行为假设是交易费用理论的一个重要命题。在对契约人的行为研究中，提出了现实人的有限理性和人的机会主义行为。有限理性使决策不可能准确无误；机会主义行为使交易双方可能会利用信息优势，提供虚假信息蒙蔽对方，以对方的损失来谋求自己的利益。资产的专用性也是交易费用理论的重要研究成果之一。威廉姆森在对契约人的行为假设的前提下，认为在制度确定的条件下影响交易成本的三个主要因素包括：资产的专用性、不确定性和交易频率。他把资产的专用性定义为资产在没有价值损失的前提下能够在不同投资用途问的转换能力。资产的专用性分为地点的专用性、物质资产的专用性、人力资本的专用性和特殊资产等四个方面。 2．1．2委托代理理论 由信息经济学、博弈论和契约理论演化而来的委托代理理论是20世纪末以来契约理论最重要的发展，它是产权应用理论。企业的代理问题涉及所有者与经营者、经营者与工人以及上层经理与下层经理间的委托与代理关系，一般研究较多的是所有者与经营者之间的委托代理关系。委托代理理论认为，委托代理关系是随着企业制度由古典制度向现代公司转变而形成的心”。委托人是分散的资产所有者一一股东，代理人则是公司的经理人员。在这种委托代理关系中，由于委托人追求的是企业目标，即股东或企业财富最大化，而代理人追求的只是经营目标，后者往往由于代理人个人效用目标的渗入而使得经营者目标和企业目标存在一定的偏离，从而形成公司中的代理人问题。其主要表现为：代理人即公司经理会利用委托人对代理人掌握的信息不完全和企业经营的不确定性，假借经营的名义，以自己支配的企业资产追求自己的货币或非货币效用目标。 为了防止代理人问题发生或降低代理人问题程度，委托人需要通过严密的合同关系和对代理人活动的密切监督来限制代理人行为。这样必然付出监督约束成本。同时，无论代理人采取什么样的措施，代理人的决策与委托人效用最大化的最佳决策之间总是存在某种差距，这种差距会造成委托人的一种效用损失。我们把监督约束成本与这种效用损失的和称为代理成本。显然，这种由代理人问题产生的代理成本是不利于委托代理关系的建立和有效运行的。为避免代理成本过高，甚至大于其由委托产生的收