2012年10月期世界经济展望序言概要2012年10月9日-IMF.PDF

《世界经济展望》序言 经济复苏仍在继续，但势头有所减弱。在先进经济体，由于当前增长率过低，失业状 况无法得到显著改善。在主要新兴市场经济体，一度强劲的增长也已放缓。相对于 2012 年 4 月的预测，我们对 2013 年增长率的预测发生了变化：先进经济体的增长率 从2.0%调低到1.5%，新兴市场和发展中经济体的增长率从6.0%调低到5.6% 。 促成这一形势的因素基本上与此前因素类似。 导致先进经济体增长率下滑的因素是财政整顿和依旧脆弱的金融体系。大多数国家都 在依计划逐步推进财政整顿。尽管整顿有其必要性，但毫无疑问的是，它同时也在抑 制需求。而且，越来越多的证据表明，在当前环境下，财政乘数偏大。金融体系仍旧 无法高效运转。在很多国家，银行依然脆弱无力，而低增长又导致其状况进一步恶化。 其结果是，很多借款人仍面临着收紧的贷款条件。 拉动增长率上升的主要因素是宽松的货币政策。各家央行不仅继续保持极低的政策利 率，而且还继续尝试多种计划，旨在降低特定市场的利率，帮助特定种类借款人，或 者总体上为金融中介提供援助。 但是，除了这些机制性因素外，还有另一个因素也在起作用——即，人们普遍察觉到 的不确定性。对这一不确定性的具体性质和影响进行评估是十分必要的，但却不易做 到。说其必要，是因为：如果能够减轻不确定性，那么经济复苏便可能强于当前预期。 而说其不易，则是因为：直接描述不确定性的指数，比如美国的 VIX 指数或欧洲的 1 VStoxx 指数，仍处在很低的水平。 不确定性似乎已进一步扩散，“奈特”性质也愈 发明显。有关欧洲政策制定者控制欧元区危机的能力的担忧，以及有关美国政策制定 者至今未能确定财政计划的担忧，的确产生了重要的影响，但这一影响却很难清楚描 述。 通过贸易和金融渠道，先进经济体的低增长和不确定性对原本具有内在脆弱性的新兴 市场和发展中经济体产生了影响。与2009 年的情况相同，来自贸易渠道的影响呈现出 令人意外的强势，比如说，中国增长率的降低大部分是缘于出口的减少。政策行动的 进退带来风险的时入时出，在欧元区尤为如此，这进而导致了资本流的波动。 谈到政策行动，我们的主要关注点还是放在欧元区。这一地区出现了明显的态度转变， 并且正在落实一个新的框架。过去几年的教训如今已清晰明了。欧元区各国可能会遭 1 VIX =芝加哥期权交易市场波动指数；VStoxx =彭博公司Euro Stoxx 50 波动指数。 2 受各不相同的强烈负面冲击，而脆弱的银行可能会显著放大这些冲击的不利影响。并 且，如果主权本身似乎陷入困境，那么主权与银行间的互动关系可能会使后果更为严 重。 因此，新的框架应以减小冲击规模为首要目标——即要落实一种可以缓和冲击影响的 转移体系。这一框架须使银行的监督、破产解决和注资过程逐渐转移到欧元区层面上 来。它必须降低主权违约的概率，而一旦发生违约，还须减轻债权人和金融体系所受 的影响。令人欣慰的是，欧元区正在认真探讨这些问题，并且正逐渐将某些机制加以 合并。 但在短期内，还需采取多紧迫的措施。西班牙和意大利必须继续实施调整计划，以恢 复竞争力和财政平衡并保持增长。为此，它们须有能力在不增加主权债务的前提下对 银行进行注资。同时，它们还应具备以合理利率借款的能力。这些措施大多即将付诸 实施，倘若能够快速解开这一复杂的谜题，我们便有理由期待走出最为艰难的时期。 如果不确定性当真是目前经济增长放缓的成因，并且如果采纳和实施这些措施可以减 轻不确定性，那么实际形势便有可能强于我们的预期。不仅在欧洲是这样，在全世界 其他地区亦是如此。就这一次而言，我希望我们的基线预测不够准确——若真如此， 那就是我们过于悲观了。 经济顾问 Olivier Blanchard 《世界经济展望》概要 经济复苏遭受了新的挫折，不确定因素给经济前景带来了沉重压力。一个重要原 因是，主要先进经济体的政策未能恢复市场对中期前景的信心。尾部风险——例如与 欧元区存续能力或者美国财政政策重大失误有关的风险——仍使投资者忧心忡忡。因 此，本期 《世界经济展望》预测，在 2012 年初较令人沮丧增速的基础上，未来的全球 经