2016年中全球主权信用风险展望东南亚地区.PDF

2016 年中全球主权信用风险展望（六） 东南亚地区 导语：作为世界经济发展最具活力的地区之一，东南亚许多国家近年来不断通 过增加基础设施建设投入、采取结构性改革、调整财政及产业结构、结合自身 优势来促进经济发展。2016 上半年因大宗商品价格的回暖，东南亚国家出口贸 易形势有所改善，带动外部资本大规模回流。尽管整体情况依然疲弱，东南亚 货币在经历 2015 年的大幅贬值后于今年普遍迎来上行趋势。然而受美国加息时 点越来越近、中国经济放缓需求减弱的影响，部分国家货币或继续承压。此外， 南海问题使得东南亚地区一度成为全球关注的焦点，或给区域政治经济带来一 定的不确定性。整体来看，上半年东南亚地区主权信用水平较为稳定，在低迷 的格局下出现向好趋势，债务风险依然值得关注。而下半年大宗商品价格的走 向、美联储加息及内部结构性改革进程仍是影响东南亚地区经济状况及主权信 用水平的主要因素。 外部需求低迷，经济增长继续放缓 受全球经济持续不振及出口疲弱的影响，2016 年上半年东南亚 国家经济继续放缓。其中菲律宾、泰国、越南等经济总体保持较快增 速。菲律宾一季度 GDP 增长 6.8%，在东南亚国家居于前列。稳定的 内需、旺盛的基建投资及选举导致的政府开支扩大对冲了全球经济疲 软的影响，极大地促进了菲律宾国内经济增长。但菲一季度失业率高 达 23.9%，仍处于较高水平。泰国经济呈现稳健成长的趋势。上半年 经济增长3.4%，创13 个季度以来最高增幅。旅游业发展向好及政府 高预算支出成为泰国经济的主要推动力。受厄尔尼诺的影响，越南上 半年经济同比增长 5.5%，增速有所下滑，但内需依然强劲。而依赖 大宗商品出口的马来西亚和印尼则受出口和投资放缓的影响，经济持 续受压。其中马来西亚经济增速已连续五个季度放缓。值得注意的是， 新加坡经济增长出现停滞现象。今年一季度 GDP 增长 2.1%，环比仅 增加 0.1%，远低于前一季度的 6.2%。新加坡金融管理局（MAS）于 4 月采取货币宽松政策以提振经济，然而二季度增长率继续与一季度持 平。由于内需下滑及出口持续疲软导致经济下行风险上升，新加坡一 直难以从经济的低迷状态中走出。 图 1：东南亚主要国家 GDP 增长情况 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 . 6 新加坡 马来西亚 泰国 印度尼西亚 菲律宾 数据来源：中诚信国际整理 财政赤字扩大，债务问题仍需关注 上半年财政赤字扩大，债务问题仍可能对东南亚经济发展稳定性 造成威胁。马来西亚、越南、菲律宾、柬埔寨等国政府债务水平较高， 而新加坡、印尼等则处于相对较低水平。2015年，新加坡自 2010 年 来首次出现财政赤字，约占 GDP 的 1.2%。但由于政府极低的债务水 平和高效的治理能力，新政府有足够的盈余应对目前的财政赤字。而 马来西亚通过不断强化财政政策，财政赤字已由 2009年的 6.9%降至 2015 年的 3.2%，但 2015 年政府债务占 GDP 比重由 2008 年的 40%上 升至 54.5%，已接近上限。同时马家庭债务占国内生产总值比例已高 达 89.1%，居东南亚国家之首。过高的家庭债务可能会带来较高的或 有负债，从而增加马政府债务风险。为弥补扩大的财政赤字，印尼政 府于2016年3月发行目前亚洲最大的伊斯兰债券，总额达25亿美元。 此外，2015 年东南亚美元债务增长 370 亿美元，达到过去三年中最 高水平。今年上半年美元债务继续增长 100亿美元。若美联储继续加 息，美元将大概率上涨，届时将产生债务风险。 图 2：东南亚主要国家财政赤字占比 2 1 0 2 0 1