中证指数有限公司评级方法——有色金属行业.PDF

Rating Methodology 中证指数有限公司评级方法 ——有色金属行业 2014 年4 月 评级方法（2014 年4 月版） 本评级方法是中证指数公司对原材料大类中有色金属行业企业分析评估其信用水平、给予相应 信用级别的评级方法的文字说明。本评级方法针对的是从事工业原材料生产共同信用要素的、除贵 金属之外的有色金属采矿、冶炼业。大型有色金属一体化企业可能延伸到延压加工业，我们将把该 项业务经营状况作为风险缓冲因素予以考察，并不改变其基本原材料提供商属性，除非其加工业务 收入超过采选、冶炼业务。 本评级方法更多地向投资者揭示我们在对有色金属行业企业信用评级时考虑的整体框架和其 中的逻辑思路。更多着眼于投资者中长期的需求，力求找出相对稳定的中长期信用要素，以保持我 们评级的一致性。 一、业务风险及其信用要素 在企业主体信用风险中，我们将企业在一定环境下为实现其目标和战略，经营活动未来现金流 对债务的保障能力的不确定因素归纳为业务风险。其中主要包括宏观和行业环境，企业在行业内的 竞争地位以至企业的目标战略的是否适当。 我们认为任何企业的经营活动都在一定的区域/ 国别和行业中进行，这种块和条的宏观经济因 素内含的风险状况大致界定了相同类型企业的信用区间。在此基础上，我们将着重考察企业之间的 竞争状况、企业自身资源与其目标战略的适当性，进而评估这些因素对企业未来一段时期现金流的 影响，最终定性或定量区分其业务风险处于何种状态。 （一）宏观环境 1、世界经济 由于全球有色金属矿产资源分布极不均衡，同时，有色金属具有产品单位价值高，运输费用成 本比例低的特点。因此，有色金属基本不受商品合理销售半径的约束，形成了较强的全球流通能力。 这使有色金属工业成为国际化程度较高的产业。 随着金融市场的发展和矿产资源的紧缺，有色金属不但工业属性受到关注，而且金融属性越来 越突出。铜、铝等主要有色金属产品已经具有衍生金融商品性质，世界性的金融投机加大了有色金 属产品价格的波动性。 考察世界经济对中国有色金属行业的环境影响，主要包括以下一些要素： （1）世界政治经济技术发展。有色金属产业周期与世界经济周期紧密相连，全球经济景气状 况、大宗商品市场监管与市场投机、新兴技术发展进度等与有色金属产业发展密切相关。 （2 ）全球矿产资源供应能力。有色金属矿产供给的不确定性成为影响有色金属供求的主要因 素，全球矿产资源日趋枯竭，并且提炼成本日趋昂贵。全球矿产资源开发投资进度、大型矿山勘探 成果、世界主要矿产资源垄断企业的生产能力等是重要指标。 （3 ）全球有色金属产品消费预期。有色金属是主要的工业原料。进入二十一世纪以来，以中 国为首的世界新兴国家工业化的进程对全球有色金属消费的预期影响越来越大。中国等新兴国家工 业实体经济增长预期、OECD 领先指数、PMI 采购经理指数等是重要指标。 （4 ）价格波动影响。除了全球供需基本影响之外，金融货币性因素对有色金属产品价格波动 评级方法（2014 年4 月版） 也产生较大影响。由于跨国贸易大部分是以美元为结算单位，同时中国消费因素的影响使得美元汇 率、中美货币利率变化、美国货币发行量等成为重要影响指标。 2 、国别风险 我们这里考虑的国别风险是指有色金属企业谋求资源全球布局，构建矿产资源基地，包括世界 范围内的资源勘探或参股合作，甚至购并获取控制权而产生的他国风险。当然，除了采选项目外， 由于市场和成本的考虑，不少企业也谋求在新兴国家设立或者合作冶炼项目，其存在的风险因素也 是我们考察的内容。 （1）政治因素。有色金属特别是采矿业通常是当地政府的重要经济来源，同时也是影响进口 国资源安全的重要因素。这使得其很容易受到政治干预。所在国政治的不稳定和利益冲突对外来企 业经济活动影响很大，在极端情况下，国有化、没收或被迫出售资产都可能发生。 （2 ）法律限制。通常情况下，不同国家在不同阶段会存在很多法律限制。其中最为重要的是 采矿权法、许可证法等。当然，伴随全球对安全生产和环境保护的重视，安全、环保法规